事件：公司发布2020 年度报告。2020 年实现营业收入51.34 亿元（同比+36.63%），归母净利润11.72 亿元（同比+114.25%），扣非后归母净利润8.01亿元（同比+58.51%）。第四季度单季度实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润分别为15.48/3.83/1.95 亿元，同比增长36.88%/75.19%/9.37%。

    　　实验室服务持续增长，产能释放提速。2020 年全年实验室服务营收32.63 亿元（同比+37.12%），毛利率42.74%（同比+2.48ppt）。2020 年受益海外疫情，实验室服务增长迅速，高毛利生物科学业务占比达41.33%。公司持续提升产能，截止2020 年底，实验室服务员工5685 人（同比+32.18%），北京实验室已投产，杭州湾二期实验室预计2021 年建成，可增加科研人员2500 多名。

    　　CMC 业务订单稳步提升，产能落地前景可期。2020 年全年CMC 业务实现收入12.22 亿元（同比+35.54%），毛利率32.73%（同比+4.96ppt）。2020 年公司CMC 业务共涉及药物分子或中间体739 个（临床前项目487 个，临床I-II期202 个，临床III 期47 个，商业化阶段3 个），商业化能力进一步提升。公司产能逐步落地，天津工厂三期建设完成，预计2020 年一季度投产，绍兴工厂一期将增加化学反应釜600 立方米，加强规模效应，毛利率或进一步改善。

    　　临床业务加速恢复，疫情趋缓业绩回升。2020 年全年临床服务业务实现收入6.29 亿元（同比+37.94%），毛利率18.78%（同比-6.19ppt）。公司2020 年6月完成对北京联斯达收购，打造临床CRO+ SMO 一体化服务平台。由于海外疫情逐渐趋缓，预计2021 年公司临床业务将进一步恢复。

    　　盈利预测与投资评级：预计2021-2023 年，EPS 分别为1.82/2.43/3.16 元，最新股价对应PE 分别为77/58/44X。维持2021 年目标股价为174.73 元，相比最新股价140.38 元存在24.5%的上涨空间，维持“增持”评级不变。

    　　风险提示

    　　CMC 发展不达预期；行业竞争加剧；疫情及国际政治局势风险；汇率波动。