事件：公司发布 2021 年一季度报，公司 2021Q1 实现收入 14.89 亿元，同比增长 55.28%；实现归母净利润 2.46 亿元，同比增长 142.20%；实现扣非归母净利润 2.37 亿元，同比增长 95.81%；实现经调整非会计准则归母净利润 2.62 亿元，同比增长 85.62%。业绩增长超预期。

    　　2021 年开年第一个季度，公司各业务板块继续保持高速增长趋势。

    　　2021 年，公司各业务板块的增长势头延续 2020 年的趋势。分板块来看，2021Q1 公司实验室服务收入同比增长 54.1%，CMC 服务收入同比增长 50.9%，临床研究服务收入同比增长 75.0%。

    　　毛利率持续改善，盈利能力不断提升。公司 2021Q1 年毛利率 34.7%，同比提高 1.3 个百分点，2021Q1 经调整非会计准则归母净利率17.6%，同比提高 2.9 个百分点。盈利能力的不断提升带来公司业绩端的高速增长。公司费用端控制能力不断提高，2021Q1 公司管理费用率下降 2.1 个百分点。

    　　公司各业务板块均快速成长，技术能力进步明显，未来可期：

    　　（1）实验室服务领域，实验室化学优势继续保持，生物科学加速进步中：截至 2020 年末，实验室化学研究员近 4000 人，规模和经验能力全球领先，生物科学团队科研人员 1600+，生物科学业务收入占比提高到 41.33%。2020 年公司建立并完善了包括基因编码化合物库（DEL）、化学蛋白质组学平台、在体影像技术平台以及 3D 细胞微球及类器官筛选平台等技术平台。（2）CMC 领域，高通量化学反应筛选平台、流体化学技术和生物酶催化技术的应用不断加强：2020 年，公司服务药物分子或中间体 739 个，其中临床前项目 487 个，临床 I-II期 202 个，临床 III 期 47 个，商业化阶段 3 个。公司正在绍兴建设商业化产能，预计 2021H2 投产 200平方米反应釜。2020 年公司完成 26 个GMP 项目，流体化学最大规模达到 140kg。（3）临床 CRO 领域，打造临床 CRO+ SMO 一体化服务平台：公司在今年 6 月完成对联斯达的收购，联斯达成为公司控股子公司，拓展在国内 SMO 业务领域版图。（4）新业务拓展，大分子 CDMO 和细胞基因治疗 CDMO 业务顺利拓展中：2020 年公司完成对美国 Absorption 的收购，加强生物分析服务的能力，同时公司在美国的实验室服务也包括细胞和基因疗法的药品评估服务以及眼科疾病和医疗器械产品方面。公司 2021 年 2月与艾伯维签订协议收购其旗下位于英国利物浦的 Allergan BiologicsLimited，建立细胞和基因产品的 CDMO 服务。宁波杭州湾第二园区一期项目（大分子药物开发和生产服务基地，近 70,000 平方米），目前土建施工基本完成，计划在 2021 年 6 月开始内部安装建设，预计在 2022H2 开始承接大分子 GMP 生产服务项目。

    　　投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为 30.7%、28.8%、27.0%，调整后 non-IFRS 归母净利润增速分别为 34.8%、31.9%、31.6%，成长性突出；我们看好公司一体化平台带来的优势，维持买入-A 的投资评级。

    　　注：在附录中的利润表中，2021-2023 年的归母净利润实际为调整后归母净利润，因为假设了投资收益等科目为 0。因此，在计算 2021 年的调整后归母净利润的增速时，采用的是 2020 年的归母净利润 10.64 亿元计算，而不是使用 2020年的归母净利润 11.72 亿元。

    　　风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情影响等