事件

    　　公司发布2021 年一季度报告

    　　2021Q1 公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为14.89 亿元、2.46 亿元和2.37 亿元，分别同比增长55.28％、142.20％和95.81%，实现每股收益0.31 元，超出我们此前预期。

    　　简评

    　　收入稳步提升，费用下降带来利润端高增长

    　　公司21Q1 收入端实现55.28%的增长，增速持续提升。实验室服务、CMC 服务和临床研究服务收入端分别增长54.10%、50.90%和75.01%，三板块均呈现高速增长趋势，经营效率持续提升。公司Q1 归母净利润和扣非归母净利润分别实现142.20%和95.81%的增长，增速显著高于收入端的原因在于毛利率的提升和期间费用率的降低。

    　　公司Q1 实现毛利率为34.73%，提升1.27 个百分点，其中。

    　　公司经营活动现金流为4.99 亿元，同比增长53.20%，表现出良好的现金流。

    　　费用方面，公司实现销售（0.32 亿，+79.21%）、管理（1.88亿元，+32.78%）、研发（0.29 亿，+38.89%）、财务（-0.13 亿，去年同期为-0.22 亿）费用率分别为2.15%、14.60%、1.95%、-0.85%，分别变动+0.28、-2.37、-0.23、+1.43 个百分点。其中管理费用率有大幅下降，带动整体期间费用率下降了0.65 个百分点，是利润端高增长的主要原因。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们认为公司当前主要的业绩增长动力在于：①一体化平台下早期业务向下游延伸带来的新业务增量、②细分业务在整合效率和产能利用率提升下带动毛利率仍有较大提升空间、③利用资本优势在产业规模和服务能力上的快速拓展、④2020 年1 月公司参与建设了康君投资基金，主要进行医疗领域的投资。我们认为该模式类似药明康德、泰格医药、凯莱英此前的布局，有望通过医疗行业的股权投资来对自身订单进行一定导流，加深产业资源的布局，构建“资本+外包”的一体化平台，同时也可以收获一定的投资收益。

    　　我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为13.38、17.87、24.63 亿元，分别同比增长14.1%、33.6%和37.8%，对应EPS 为1.68、2.25、3.10 元/股，对应当前股价的PE 分别为83.3、62.4、45.3 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　投资收益出现大幅波动；公司在手订单增长低于预期；国内新药研发投入下降；市场竞争激烈。