投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司发布业绩公告，21Q1 收入14.89 亿元，同比增长55.28%；归母净利润2.46 亿元，同比增长140.20%；调整后non-IFRS 净利润2.62 亿元，同比增长85.62%。业绩略超预期。维持21-23 年EPS 预测为1.92、2.61、3.56 元。参考可比公司估值，给予2021 年目标PE 102X，对应目标价195.84（+28.74）元。维持增持评级。

    核心业务皆高速增长，盈利能力提升中。报告期内实验室服务、CDMO和临床CRO 收入分别为9.84、3.05、1.99亿元，分别同比增长 54.10%、50.90%、75.01%；公司毛利率34.73%，同比提升1.27pp，主要受益于实验室服务和CDMO 毛利率提升。随着实验室服务中高毛利的生物学业务占比加大，以及CDMO 规模化优势逐渐显现，公司毛利率有望持续提升。

    先行指标高景气。2021Q1 合同负债、在建工程分别为5.51 亿、10.84亿元，相比2020 年底分别增长16%、32%，预期公司订单执行将大幅增加。新产能陆续投入使用：天津三期、宁波二期第一部分21Q1 投产，绍兴一期200 立方米21H2 投产、绍兴一期另外400 立方米22 年投产。大分子CDMO 产能2022H2 有望投产。客户一体化化联动显著，约77%的小分子CDMO 收入来源于CRO 的现有客户。

    催化剂：订单进展超预期，产能释放超预期，新兴业务拓展超预期。

    风险提示：科研技术人才流失的风险，知识产权保护风险，汇率风险。