投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司发布中报，21H1收入32.86亿元，同比增长49.81%；经调整归母净利润6.51 亿元，同比增长50.92%。符合预期。维持21-23年EPS 预测为1.76、2.41、3.34 元。参考可比公司估值，给予2022 年目标估值PE 100X，维持目标价为241.00 元，维持增持评级。

    　　核心业务收入和毛利率持续提升。21H1 实验室服务收入20.27 亿元，同比增长41.87%，高毛利的生物科学服务占比提升至45.76%，带动板块毛利率提升至41.98%，同比提高0.71 个百分点；小分子CDMO 业务涉及分子数量695 个，其中商业化项目4 个，规模化优势逐渐显现，实现收入7.62 亿元，同比增长50.50%，毛利率36.65%，同比提高7.67 个百分点。

    　　新兴业务处于培育期，先行指标高景气。临床CRO 收入4.23 亿元，同比增长74.27%，毛利率14.10%，同比下降。大分子和细胞与基因治疗服务收入0.72 亿元，20 年11 月并购的Absorption 和21Q2 完成并购的ABL有望协助在高景气的基因细胞疗法服务领域构建核心竞争优势。截至报告期末，合同负债、在建工程分别为6.16、10.49 亿元，相比2020 年底分别增长30%、28%，预期公司订单执行将大幅增加，新产能陆续投入使用：

    　　绍兴一期200 立方米21H2 投产、400 立方米22 年投产；大分子CDMO 产能有望22H2 投产；21H1 通过收购肇庆创药获得实验动物供应体系。在手现金及等价物约67 亿元，有望通过外延并购和扩建产能扩大竞争优势。

    　　催化剂：订单进展超预期，产能释放超预期，新兴业务拓展超预期。

    　　风险提示：科研技术人才流失的风险，知识产权保护风险，汇率风险。