事件：2022 年07 月17 日，公司发布2022 年中报业绩预告。2022H1 公司拟实现营业收入45.67-46.65 亿元，同比增长39-42%；归母净利润5.65-6.10 亿元，同比增长0-8%；扣非归母净利润6.42-6.88 亿元，同比增长10-18%；经调整Non-IFRS归母净利润7.75-8.27 亿元，同比增长19-27%。

    收入持续强劲，利润受多重因素影响略有波动。取业绩预告中枢，预计2022H1 营业收入46.16 亿元（+41%），归母净利润约5.87 亿元（同比+4%），扣非净利润约6.65 亿元（同比+14%），经调整Non-IFRS 归母净利润约8.01 亿元（同比+23%）。

    其中预计2022Q2 营业收入25.13 亿元（+40%），归母净利润约3.38 亿元（同比+6%），扣非净利润约3.55 亿元（同比+2%），经调整Non-IFRS 归母净利润约4.37亿元（同比+12%），我们预计收入强劲增长，利润略有波动主要系：①公司绍兴CDMO 新产能于2022 年2 月正式投产，产能逐步爬坡；②2022H1 海外运营成本受欧美通货膨胀的影响有所提高；③2022H1 国内疫情对临床研发服务造成一定扰动；④2022H1 受国际宏观环境的影响，部分保本浮动收益的中低风险银行理财产品的收益大幅下降所致。

    一体化、多疗法平台竞争优势显著，小分子CDMO 产能释放，有望推动整体业务持续高增。1）实验室服务：实验室服务随着化学及生物科学规模优势持续释放、生物科学占比持续提升，盈利能力有望持续加大。2）小分子CDMO：公司CMC 技术实力雄厚，项目储备丰富，随着外延及内生商业化产能逐步落地，临床后期项目占比不断提升，小分子CDMO 业务有望加速增长。3）临床研究服务：随着一体化临床研究服务平台整合逐步完备，德泰迈、南京思睿、联斯达优势互补，未来有望持续保持快速增长。4）大分子及细胞基因治疗：公司通过投资AccuGenGroup、收购Absorption 及ABL 打造研发至生产一体化的C> 服务平台，通过从实验室服务延伸大分子发现研究服务、宁波自建大分子生产基地打造端到端大分子研发生产平台。

    随着多疗法平台持续完备，有望为公司不断贡献新的增量。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司产能逐步释放，后端项目有望落地带动整体业务快速增长，我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为98.16、129.63 和172.87亿元，同比增长31.87%、32.06%、33.35%；归母净利润分别为22.08、29.55 和40.02 亿元，同比增长32.92%、33.86%、35.41%。公司作为国内CRO+CDMO 龙头企业之一，一体化服务平台优势显著，未来随着端到端、多疗法服务平台持续完备，有望带动业绩持续快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：创新药企业研发投入不达预期风险，新业务进展不及预期的风险，竞争环境恶化风险，汇率波动风险。