本报告导读：

    　　核心板块高景气，业务领域不断拓展，一体化逻辑有望兑现，业绩有望维持高增长趋势，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司发布中报预告，预计22H1 收入45.67-46.65 亿元，同比增长39%-42%；经调整净利润7.75-8.27 亿元，同比增长19%-27%；收入增速符合预期，处于预期上限；利润增速低于预期。维持22-24年EPS 预测为1.82、2.38、3.17 元。参考可比公司估值，给予22 年目标估值PE 60X，维持目标价为108.81 元，维持增持评级。

    　　预计利润增速放缓为短期波动。按预告区间测算，22Q2 收入增速37%-43%；经调整后净利润增速6%-19%。收入端强劲增长，预计临床前 CRO 主营业务高增长，CMO 业务开始放量。利润端低于预期的原因：1）海外并购及新业务推进需业务整合及先期投入；2）22H1 海外运营受到欧美高通胀的影响，预计含人员工资在内的成本有所上升；3）22H1 疫情对业务有负面影响，特别是对21H2 开始超前投入的临床前CRO 业务；4) 浮动收益的银行理财收益大幅下降。

    　　先行指标高景气。21 年年底员工人数达到1.49 万人，同比增长35.5%，其中海外员工达到约1100 名；22 年GCT 板块亏损有望减少，其中ABL 自21 年5 月并表，高基数因素消除；化药商业化CMO 刚起步，预计绍兴产能及海外工厂并购落地，解决产能瓶颈。22Q1 末公司存货、合同负债、固定资产、在建工程等先行指标分别同比增长147%、63%、5%、35%，呈现高景气。

    　　催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率进一步提升。

    　　风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。