事件：

    　　公司发布2022 中报。2022H1 收入46.35 亿（+41.06%）；归母净利润5.85 亿（+3.65%）；扣非净利润6.80 亿（+16.50%）；经调整净利润8.12 亿（+24.67%）；毛利率35.03%，同比下降1.30pct，主要因为新业务加大投入所致。公司单Q2 收入25.32 亿（+40.95%）；归母净利润3.36 亿（+5.45%）；扣非净利润3.69 亿（+6.67%）；经调整净利润4.48亿（+15.03%）。收入端和利润端均略高于之前预告中值，符合预期。

    　　投资要点：

    　　各业务板块均实现快速的增长。1）实验室服务：实验室服务28.60 亿元，同比增长41.10%，毛利率43.69%（+1.71pct），生物科学服务占比达到47.51%，较去年同期增长1.75pct。

    　　2）小分子CDMO：小分子CDMO 服务10.85 亿元，同比增长42.29%，收入中约76%来源于实验室服务的现有客户，毛利率33.16%（-3.49pct），下降主要因为2022 年新产能投入使用，固定运营成本有所增加。3）临床研究服务：22H1 收入5.85 亿元（+38.29%），实现毛利率5.11%（-8.99pct），毛利率大幅下降主要因为公司在人员方面超前投入所致，同时也受到疫情影响。4）大分子及细胞基因治疗：22H1 收入0.95 亿元（+33.22%），实现毛利率-19.82%，亏损主要是由于新业务均处于投入阶段以及海外运营主体受欧美通货膨胀影响导致运营成本有所提高所致。随着细胞及基因治疗、生物药行业不断发展，公司后续产能的投产，未来有望持续扩大规模和提高盈利能力。

    　　公司持续投入产能，为后续增长奠定基础。宁波第一园区二期工程的第一部分120,000 平方米实验室已于2021Q1 开始陆续投入使用，第二部分42,000 平方米部分已投入使用，全部完成后可增加实验室服务人员近2,000 名；西安园区105,000 余平方米的实验室已开始动工建设，预计将于2024 年投入使用；宁波第三园区一期工程的140,000 多平方米的实验室预计将于2024 年上半年投入使用。绍兴工厂200 立方米已于2022 年初投入生产，剩余400 立方米将于2022 年下半年陆续投入使用；宁波第二园区一期项目作为公司大分子药物开发和生产服务基地（近70,000 平方米）预计在2023 年上半年开始承接大分子GMP 生产服务项目。

    　　盈利预测与投资评级。公司经营稳健，因受疫情和新业务拓展影响，我们下调22-24 年预测的公司归母净利润分别为18.54、24.79、34.08 亿元（原值22.60、30.84、42.41 亿元），对应PE 分别为43、32、23 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：药物研发投入大幅减少、科研技术人才流失风险、临床项目数量减少、医药一级融资额下降、汇率波动等。