1H22 收入端强劲增长，维持“买入”评级

    　　公司1H22 实现收入46.35 亿元（yoy+41.1%）、归母净利润5.85 亿元（yoy+3.7%），经调整Non-IFRS 归母净利润8.12 亿元（yoy+24.7%），利润端增速略低于收入端主因欧美通胀提升海外基地运营成本及培育期业务短期拖累等影响。其中2Q22 公司收入、归母净利润同比增长41.0%、5.5%，二季度收入增长持续强劲。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年EPS 为1.68/2.31/3.13 元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO 平台型企业，技术工艺领先且业绩表现持续靓丽，给予22 年69x PE（可比公司Wind 一致预期PE 均值63x），保持目标价115.64 元不变，维持“买入”评级。

    　　CMC/CDMO：业务增长亮眼，商业化产能有序兑现公司CMC（小分子CDMO）业务1H22 收入10.8 亿元（yoy+42.3%），毛利率33.2%（yoy-3.5pct，我们推测主因绍兴基地部分投产增加运营成本及海外基地受通胀影响运营成本增高）。1H22 合计服务项目714 个，其中临床前、临床I-II 期、临床III 期、商业化项目分别为500/182/22/10 个。公司临床早期项目储备充分，22 年有望伴随商业化产能提升逐渐向后期导流，“漏斗效应”渐显。公司CDMO 绍兴规模量产产能已进入兑现期（其中200立方米已于1Q22 投产，一期其余400 立方米已于3Q22 起陆续投产），我们看好板块22 年实现持续快速增长，引领整体业绩表现。

    　　实验室服务及临床CRO：旗舰业务高速增长，新兴业务长期向好1）实验室服务：1H22 收入28.6 亿元（yoy+41.1%），毛利率43.7%（yoy+1.7pct），旗舰业务持续提速增质。1H22 生物科学收入占板块总收入比例已达47.5%，我们看好22 年国内外客户旺盛需求持续；2）临床CRO：

    　　1H22 收入5.8 亿元（yoy+38.3%），毛利率为5.1%（yoy-9.0pct，主因业务人员显著增加），目前板块一体化服务能力已基本补齐，看好长期发展。

    　　大分子和细胞与基因治疗服务：双轮驱动，CGT 端到端全服务平台初现板块1H22 收入0.95 亿元（yoy+33.2%），内生及外延齐发力，海外资产收购后整合良好且锋芒渐显：1）CGT：已逐渐构建起端到端的CGT 一站式服务平台（包括药物发现、概念验证、临床前IND 开发、临床开发等）。CGT实验室业务方面，公司在细胞与基因治疗检测分析业务上优势突出并进一步拓展到体内外CGT 相关的药理和安全性评价领域；CGT CDMO 业务方面，目前已具备提供从质粒和病毒载体制备、病毒载体分离纯化到分析和QC/QA 工作全流程的服务能力（已进行/正进行约20 个项目）；2）大分子：

    　　公司预计宁波第二园区一期项目（大分子CDMO 基地）有望1H23 年投产。

    　　风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。