公司发布2022 年三季报：2022 年三季度实现收入74.03 亿元（yoy+39.63%），归母净利润9.61 亿元（ yoy-7.59%） ， 扣非归母净利润10.58 亿元（yoy+13.62%），经调整 Non-IFRS 利润13.28 亿元（yoy+26.72%）。其中，2022 年第三季度实现营业收入27.68 亿元（yoy+37.31%），归母净利润3.76 亿元（yoy-20.95%），扣非归母净利润3.78 亿元（yoy+8.79%），经调整 Non-IFRS 利润5.16 亿元（yoy+30.08%）。

    　　新业务投入期，剔除相关影响利润端保持高增长：海外收购并购标的尚在投入整合期，剔除大分子和CGT 服务、CMC/CDMO 服务的海外产能布局的影响后，前三季度收入端72.12 亿元（yoy+38.9%），经调整Non-IFRS利润15.95 亿元（yoy+43.4%），保持高速增长。

    　　实验室服务（收入45.77 亿元，yoy+38.63%，毛利率44.71%）：①收入端：单三季度收入17.17 亿元，环比上升11.26%，毛利率46.4%，盈利能力提升；②产能上：宁波二期工程的第二部分4.2 万平米持续推进内部安装工作；生产性生物资产较年初新增0.56 亿元，主要系实验动物孳息，且报告期内公司收购安凯毅博生物。

    　　CMC/CDMO 服务（收入16.80 亿元，yoy+37.28%，毛利率34.43%）：

    　　①收入端：CMC 三季度收入5.95 亿元，环比下降4.51%，主要原因系项目结构、项目交付周期季度间波动，我们预计四季度集中交付将带来收入端环比改善；②产能端：公司产能建设持续推进，打造小分子CDMO 全球服务网络。公司先后收购英国Aesica、美国Coventry 的API 基地，前期产能整合影响盈利能力，预计整合完成后基于规模效应持续提升毛利率。

    　　临床研究服务（收入9.82 亿元，yoy+47.75%，毛利率10.19%）：国内业务主导增长，单三季度收入3.98 亿元（yoy+64%）。海外的一期临床中心在Q3 恢复良好，盈利能力得到修复。

    　　大分子与CGT 服务（收入1.42 亿元，yoy+30.13%，毛利率-22.15%）：

    　　公司采取自建+并购的模式，形成中长期的增长曲线。①产能建设：宁波第二园区一期项目建设推进，预计23 年开始承接大分子GMP 生产服务项目；②服务能力：公司并购Pharmaron UK 以来，已具备从质粒和病毒载体制备、病毒载体分离纯化到分析和QC/QA 工作全流程CDMO 服务。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024归母净利润17.00/24.55/33.39亿元，对应PE 38/26/19 X，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：收购不及预期、疫情影响、政策变化、汇率波动、生产等风险。