3Q22 收入及经调整non-IFRS 净利润同比均快速增长公司1-3Q22 实现收入74.03 亿元（yoy+39.6%）、经调整non-IFRS 净利润13.28 亿元（yoy+26.7%），其中3Q22 收入、经调整non-IFRS 净利润同比增长37.3%、30.1%，业绩持续向好。若剔除大分子和细胞与基因治疗及海外CMC（小分子CDMO）服务并购影响，公司1-3Q22 经调整non-IFRS净利润同比增长43.4%，成熟业务利润保持高速增长。我们维持盈利预测，预计公司22-24 年EPS 为 1.68/2.31/3.13 元。考虑公司为稀缺的CRO+CDMO 全流程企业，核心技术工艺行业领先，给予23 年33x PE（可比公司Wind 一致预期PE 均值24x），对应目标价76.09 元（前值115.64元，主要考虑可比公司平均PE 回调），维持“买入”评级1-3Q22 管理、财务费用率同比略升

    　　公司1-3Q22 毛利率为36.5%（yoy-0.1pct），公司1-3Q22 销售、管理、研发、财务费用率为2.2%（ yoy+0.2pct ）、14.0%（ yoy+2.7pct ）、2.4%（yoy+0.3pct）、2.2%（yoy+2.0pct），管理费用率增加主因公司经营规模扩大，管理成本相应增加；财务费用率增加主因利息费用和汇兑损失同比增加。

    　　CMC/CDMO：业务快速增长，商业化产能持续兑现公司CMC（小分子CDMO）业务1-3Q22 收入16.80 亿元（yoy+37.3%），毛利率34.4%（yoy-0.8pct，我们推测主因绍兴基地部分投产增加固定运营成本及海外基地受通胀影响运营成本较高）。公司临床早期项目储备充分（截至1H22，公司临床前/临床I-II 期项目分别为500/182 个），有望伴随商业化产能提升逐渐向后期导流，“漏斗效应”渐显。公司CDMO 绍兴规模量产产能已进入兑现期（其中200 立方米已于1Q22 投产，一期其余400 立方米已于3Q22 起陆续投产），我们看好板块22 年实现持续快速增长，引领整体业绩表现。

    　　旗舰业务持续发力，新兴业务持续向好

    　　1）实验室服务：实验室服务作为公司旗舰业务呈现强者更强的趋势，1-3Q22收入45.77 亿元（yoy+38.6%），毛利率44.7%（yoy+1.1pct，我们推测主因高毛利的生物科学业务收入占比提升），我们看好22 年国内外客户旺盛需求持续；2）临床CRO：1-3Q22 收入9.82 亿元（yoy+47.8%），毛利率为10.2%（yoy-2.4pct，主因业务人员增加），公司持续强化海内外临床CRO业务布局，一体化服务平台已初具规模并开始提质提速发展；3）大分子和细胞与基因治疗：1-3Q22 实现收入1.42 亿元（yoy+30.1%），公司持续强化相关产能建设，板块已步入发展快车道。

    　　风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。