本报告导读：

    　　核心板块高景气，业务领域不断拓展，一体化逻辑有望兑现，业绩有望维持高增长趋势，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级 。公司发布三季报，22Q1-Q3 收入74.03 亿元，同比增长39.6%；经调整净利润13.28 亿元，同比增长26.7%。Q3 单季收入27.68亿元，同比增长37.3%；经调整净利润5.16 亿元，同比增长30.1%。业绩增速恢复，符合预期。维持22-24 年EPS 预测为1.58、2.18、3.01 元。

    　　参考可比公司估值，给予23 年目标估值PE 37X，下调目标价至80.66（-13.08）元，维持增持评级。

    　　季度业绩增速恢复，各项业务有望保持高增长。报告期内实验室服务实现收入45.77 亿元，同比增长38.6%，受益于规模效益和业务结构改善，毛利率提升至44.7%，同比提高1.1 个百分点，且呈逐季提升趋势；小分子CDMO 业务收入16.80 亿元，同比增长37.3%，绍兴新产能渐消化，毛利率达到34.4%，后续整合英美产能后有望进一步提升；临床CRO 收入9.82亿元，同比增长47.8%，业务调整效果显现，Q3 单季毛利率大幅提升至17.6%，较Q2 环比提升12.1 个百分点；大分子和GCT 服务实现收入1.42亿元，目前仍处亏损阶段。GCT 业务已具备从质粒制备开始的全流程服务能力；大分子产能预计于23H1 投入使用。

    　　先行指标高景气。报告期末，公司存货、合同负债、固定资产、在建工程等先行指标分别同比增长79%、28%、48%、32%，呈现高景气。先后收购英国Cramlington 和美国Coventry 原料药基地，全球布局持续推进。

    　　催化剂：新兴业务贡献业绩；公司传统业务运营效率提升。

    　　风险提示：经济周期和政策变化风险；汇率波动风险。