收入端保持快速发展，利润增长暂时放缓。10 月27 日，公司发布2022 年三季度业绩公告。从收入端来看，整体维持稳定增长趋势，前三季度实现收入74.03 亿元，同比增长39.63%；Q3 单季度实现收入27.68 亿元，同比增长37.31%。从利润端来看，增长速度短期承压，前三季度归母净利润实现9.61 亿元，同比下降7.59%；归母扣非净利润预计实现10.58 亿元，同比增长13.62%；经调整Non-IFRS 归母净利润实现13.28 亿元，同比增长26.72%。从盈利能力来看，前三季度主营业务毛利率为 36.49%，较去年同期下降0.07pcts；主营业务净利率为12.75%，较去年同期下降9.01 pcts，盈利能力下降主要系员工数量和多家公司并购导致管理费用增加、利息费用和汇兑损失增加导致财务费用增加、以及投资收益减少所致。

    主营业务继续强劲增长，新兴业务未来可期。分业务看，实验室服务前三季度营收实现45.77 亿元，同比增长38.63%，随着规模效益及运营效率逐步提升，毛利率进一步上升至44.71%（同比+1.08 pcts）；CMC 服务前三季度营收实现16.80 亿元，同比增长37.28%；临床研究服务前三季度营收实现9.82 亿元，同比增长47.75%。

    大分子和细胞与基因治疗服务为公司新兴业务，前三季度营收实现1.42 亿元，同比增长30.13%。未来随着公司服务能力的持续强化，叠加CGT 板块高景气度催化，新兴业务未来有望成为新的增长动能。

    产能建设持续推进，CMC 业务实现中英美多地域布局。为打造全流程、一体化服务平台的战略，公司持续增加产能以满足业务不断增长的需求。在内部建设方面，绍兴工厂 I 期第一批200 立方米、第二批400 立方米反应釜分别于22 年年初及9 月陆续投入生产；在外延并购方面，公司扩展了CMC 业务的中英美多地域布局，进一步完善国际化服务平台建设。截至目前，公司共有7 个具备生产能力的基地，分别位于中国（北京、天津、宁波、绍兴）、英国（Hoddesdon、Cramlington）、和美国（Coventry）。未来随着新增产能逐步释放，有望助力业绩快速增长。

    我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为1.65、2.11、2.65 元，根据可比公司，给予公司22 年43 倍市盈率，对应目标价为70.95 元，维持"增持"评级。

    风险提示

    疫情影响业务进展的风险，汇率波动的风险，CRO 市场需求下降的风险。