事件描述

    　　公司发布2023 年半年度报告，实现营收56.40 亿元，同比增长21.70%；实现归母净利润7.86亿元，同比增长34.28%；实现经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润9.32 亿元，比去年同期增长14.74%。

    　　事件评论

    　　收入稳健增长，生物资产公允价值变动对利润增速扰动大。2023 年上半年，剔除生物资产公允价值变动导致的2022 年同期利润高基数的影响，公司经调整的非《国际财务报告准则》下归属于上市公司股东的净利润同比增长28.74%。2023H1 分板块来看，传统业务基本稳健，盈利能力维高：1）实验室服务实现营业收入33.80 亿元，较去年同期增长21.68%；实现毛利率45.05%，较去年同期提高1.16pct。2）CMC（小分子CDMO）服务实现营业收入12.51 亿元，较去年同期增长15.37%；实现毛利率32.46%，较去年同期略微降低0.70pct。

    　　临床板块增长势头好，大分子和CGT 有序建设。2023 年上半年，临床研究服务实现营业收入8.05 亿元，较去年同期增长37.75%；实现毛利率16.98%，较去年同期大幅提升11.87pct。临床试验服务正在进行的项目达到912 个，包括74 个III 期临床试验、400 个I/II 期临床试验和438 个其它临床试验（包括IV 期临床试验、研究者发起的临床研究和真实世界研究等）。大分子和细胞与基因治疗服务实现营业收入2.00 亿元，较去年同期增长12.77%，实现毛利率 -8.34%，主要是由于大分子和基因治疗CDMO 业务均处于投入阶段所致。公司大分子和细胞与基因治疗服务平台康龙生物签署增资协议进行股权融资，融资金额约9.5 亿元人民币，投后估值约85.5 亿元人民币。

    　　一体化平台日益完善，未来发展动力十足。在前端小分子临床前实验室服务稳健增长的背景下，公司未来将以CDMO 和临床业务作为重点突破方向，同时推进大分子和CGT 的布局。目前，CDMO 业务新产能投放顺利；临床业务处于快速扩张阶段。整体来看，公司深度整合的一体化平台日益完善，传统业务依旧稳健，新兴业务未来可期。

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润分别为19.57 亿元、24.98 亿元、33.55 亿元，当前股价对应PE 分别为26 倍、21 倍、15 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、小分子和大分子商业化产能落地不及预期；2、海外通胀对公司海外业务开展的影响。