公司1Q26 实现收入/ 经调整non-IFRS 归母净利35.78/4.06 亿元（yoy+15.5%/+16.3%），整体保持较快增长。公司1Q26 来自全球前20大制药企业收入6.74 亿元（yoy+48.0%），MNC 客户表现尤为突出。公司1Q26 新签订单金额同比增长超30%（vs 25 年新签订单金额同增超14%），订单规模快速增长背景下整体业绩能见度进一步提升。公司预计26 年全年收入将实现12%-18%的同比增长。考虑公司技术过硬且客户认可度高，叠加新签订单持续向好，看好公司26 年实现较快发展。公司A、H 股均维持“买入”。

    　　规模效应积极显现，期间费用率稳中略降

    　　公司1Q26 毛利率为32.5%（yoy-1.2pct），我们推测主因项目结构差异及汇率波动影响。公司1Q26 销售/管理/研发费用率分别为2.2%/12.4%/3.9%（yoy-0.04/-0.5/-0.04pct），公司规模效应持续显现，期间费用率稳中略降。

    　　实验室服务：1Q26 收入较快增长，综合实力持续提升板块1Q26 收入21.22 亿元（yoy+14.3%），其中生物科学业务收入同比快速增长，实验室化学业务同比稳健增长；板块毛利率44.1%（yoy-1.4pct），主因汇率波动影响；板块新签订单金额同增超20%，行业竞争力持续提升。

    　　公司旗舰业务综合实力持续强化，体现在：1）新业务拓展：在巩固传统小分子业务优势的同时，大力拓展多肽、寡核苷酸、ADC 等新分子的研发服务能力。2）新技术应用：积极推进AI、自动化、NAM 等技术应用，提高研发效率和产出。3）新产能建设：公司北京第三园区于25 年内逐步投入使用，满足板块中长期发展需求。考虑公司实验室服务业务竞争力行业领先，看好板块26 年收入实现稳健增长。

    　　其他业务：CMC 业务领衔整体增长，板块新签金额同比高速增长1）CMC：1Q26 收入8.66 亿元（yoy+25.0%），板块毛利率31.4%（yoy+1.0pct），内部项目持续向后端导流背景下，板块发展进一步向好；考虑板块订单承接能力显著提升（板块1Q26 新签订单金额同增超50%）且后端项目持续发力，看好其26 年收入实现较快增长。2）临床CRO：1Q26收入5.00 亿元（yoy+11.8%）；考虑板块国内临床CRO 一体化平台协同优势明显、海外基地技术特色突出，看好板块26 年向好发展。3）大分子和CGT：1Q26 收入0.88 亿元（yoy-11.0%），公司持续强化相关产能并积极提升订单承接能力，看好板块长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利为19.33/22.73/26.94 亿元。

    　　公司为行业稀缺的CXO 平台型企业，技术能力过硬且全球化客户来源广泛，给予A/H 股26 年38x/26x PE（A/H股可比公司Wind 一致预期均值29/23x），维持目标价39.98 元/31.02 港币不变。

    　　风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。