公司发布2020 年报，业绩符合预期。2020 年全年，公司实现营业收入210.26 亿元，同比增长27.00%；归母净利润66.58 亿元，同比增长42.24%；扣非归母净利润65.40 亿元，同比增长41.70%。单四季度来看，公司实现营业收入49.62 亿元，同比增长18.81%；归母净利润12.95 亿元，同比增长28.24%；扣非归母净利润12.75 亿元，同比增长28.55%。公司业绩持续增长主要受益于新冠疫情拉动生命信息与支持业务加速增长、医疗新基建加速医疗器械市场扩容以及公司在研发、生产、营销等方面积累的竞争优势进一步凸显。成本与费用结构方面，2020 年公司实现毛利率65.0%，同比下降0.3pct；净利率31.7%，同比提升3.4pct，主要原因为期间费用率下降，其中：销售费用率17.2%，同比下降4.6pct；管理费用率（不包含研发费用）4.3%，同比下降0.4pct；研发费用率8.9%，同比基本持平；财务费用率-0.29%，同比提升2.2pct，主要系汇兑损益变化所致。
公司发布2021 年一季报，利润端略超预期。2021Q1，公司实现营收57.81 亿元，同比增长21.93%；归母净利润17.15 亿元，同比增长30.59%；扣非归母净利润16.96 亿元，同比增长35.35%。公司2021Q1 业绩持续增长主要受益于：（1）国内疫情控制良好，医院采购逐步回暖，常规诊疗活动、体检、择期手术量显著恢复，使得国内常规试剂需求明显复苏，体外诊断业务实现强劲增长；（2）在国际疫情持续反复的情况下，疫情相关产品如呼吸机、监护仪、输注泵等需求依然旺盛。成本与费用结构方面，2021Q1，公司实现毛利率65.0%，同比提升0.5pct；净利率29.7%，同比提升2.0pct，主要系公司通过加强内部经营效率的管理，销售费用率从20.0%进一步优化至16.5%（-3.5pct）；管理费用率（不包含研发费用）5.6%，同比下降0.1pct；研发费用率10.2%，同比基本持平；财务费用率0.6%，同比提升1.6pct，主要系汇兑损益变化所致。
生命信息与支持业务线是驱动公司2020 年业绩增长的主引擎，同时IVD 与影像学不断回暖。
（1）生命信息与支持业务：2020 年实现收入100.06 亿元，同比增长54.18%，主要得益于监护仪、呼吸机、输注泵等抗疫品种实现快速放量。同时，公司在全球范围的品牌影响力和市场知名度得到了前所未有的提升，未来公司有望进一步提升生命信息与支持业务的竞争优势，持续提高市场渗透率和占有率。
（2）体外诊断业务：2020 年实现收入66.46 亿元，同比增长14.31%。
虽然常规试剂消耗在疫情期间有所放缓，但公司加强了单机和级联仪器的布局，高端五分类血液细胞 +CRP 分析仪、高速生化分析仪、高速化学发光免疫分析仪持续实现客户群突破，为可持续的试剂上量奠定良好基础。后续，公司将逐步成长为标准化实验室、IVD 整体解决方案的供应商，同时提升国内国际市场市占率的影响力。
（3）医学影像业务：2020 年实现收入41.96 亿元，同比增长3.88%。
疫情背景下，公司推出MX 及ME 系列高端便携彩超产品，发布AI相关智能诊断工具。通过针对性的POC 解决方案，实现在欧洲、独联体、拉美等国际范围内顶级医院客户的装机，提升了在国际高端医院、连锁集团医院的渗透率和覆盖率。自2021 年3 月份以来，国内市场已经逐渐开始恢复对台式超声的正常采购，其中二、三级医院的恢复进度较快，并且随着超声产品向临床科室的不断渗透，公司将在国内超声市场迎来更多的发展机遇。未来，公司将继续推进以临床客户需求为导向，开发完善妇产、心血管、麻醉、介入等临床解决方案，并通过对超高端超声领域的技术积累，实现高端客户群突破，加速未来市场份额的提升。
公司保持高研发投入力度，创新产品硕果累累，为长期成长提供丰富增长点。2020 年，公司研发投入20.96 亿元，同比增长27.04%，尤其在高端产品不断实现突破。
（1）在生命信息与支持领域：公司推出了TM70 遥测（1.4G）、BeneFusion 输注泵中央站、BeneFusion n 系列输注泵、NB350 新生儿无创呼吸机、VS 8/9 监护仪、uMED 除颤仪、4K 内窥镜摄像系统、硬镜器械、R80 医用桥梁式吊塔等新产品。
（2）在体外诊断领域：公司推出了三维荧光、全自动末梢血、高速CRP 一体机 BC-7500 CRP 系列血液细胞分析仪、实验室全自动化流水线 M6000 以及一系列生化和免疫试剂新产品。公司注重通过专利来保护自主知识产权，截至2020 年12 月31 日，共计申请专利 6,412件，其中发明专利 4,552 件；共计授权专利 3,165 件，其中发明专利授权 1,561 件。2020 年度，“监护设备及其生理参数处理方法与系统”获得第七届广东省专利奖；“疟原虫感染的红细胞的识别方法及装置”获得2020 年度深圳市专利奖。
（3）在医学影像领域：推出了超声综合应用解决方案“昆仑R9、昆仑I9”、妇儿应用解决方案“女娲R9、女娲I9”、介入超声解决方案“北辰R9”、新一代便携超声 MX\ME 系列、专用肝纤检测 Hepatus6/5 肝超仪、“瑞影云++”影像云服务平台。
投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司 2021 年-2023 年的收入增速分别为23.3%、22.5%、21.6%，净利润增速分别为27.5%、24.0%、22.3%，当前股价对应PE 分别为65 倍、53 倍、43 倍，成长性突出；给予买入-A 的投资评级。
风险提示：全球疫情的不确定性；公司后续订单不及预期。