2020 年迈瑞医疗实现营业收入210.26 亿元（+27.00%），实现归母净利润66.58 亿元（+42.24%）。公司2021 年一季度实现营业收入57.81 亿元，同比增长（+21.93%），实现归母净利润17.15 亿元（+30.59%）。公司2020年实现境外营业收入99.16 亿元，同比增长41.21%，在国际市场完成了700多家高端客户的突破。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩实现稳定增长，三大业务板块均表现优异。2020 年迈瑞医疗实现营业收入210.26 亿元，同比增长27.00%，实现归母净利润66.58 亿元，同比增长42.24%。公司2021 年一季度实现营业收入57.81 亿元，同比增长21.93%，实现归母净利润17.15 亿元，同比增长30.59%。抗击新冠疫情推动生命信息与支持业务实现高速增长， 2020 年公司生命信息与支持业务实现营业收入100.01 亿元，同比增长54.18%。公司2020 年体外诊断业务实现66.46 亿元，同比增长14.31%，并实现客户群突破。公司2020 年医学影像业务实现营业收入41.96 亿元，同比增长3.88%。

    　　海外业绩实现高速增长，国际推广进程加速。2020 年迈瑞医疗实现境外营业收入99.16 亿元，同比增长41.21%，在营业收入中的占比达到47.16%。

    　　2020 年公司在国际市场完成了700 多家高端客户的突破，在欧洲突破的高端客户数量达到100 家以上，公司的品牌推广进程因此提前至少五年时间。

    　　坚持注重自主研发，产品持续推陈出新。公司2020 年研发投入为20.96亿，与2019 年相比同比增长27.04%。在生命信息与支持领域，公司推出了 TM70 遥测（1.4G）、BeneFusion 输注泵中央站、BeneFusion n 系列输注泵（nVP/nSP/nDS）、NB350 新生儿无创呼吸机、VS 8/9 监护仪、uMED 除颤仪等新产品；在医学影像领域，公司主要推出了超声综合应用解决方案“昆仑R9、昆仑I9”、妇儿应用解决方案“女娲R9、女娲I9”、介入超声解决方案“北辰R9”、新一代便携超声 MX\ME 系列、专用肝纤检测Hepatus 6/5 肝超仪、“瑞影云++”影像云服务平台；在体外诊断领域，公司推出了高速CRP 一体机 BC-7500 CRP 系列血液细胞分析仪、实验室全自动化流水线 M6000 等新产品。

    　　估值

    　　我们预期2021，2022，2023 年公司归母净利润为76.29 亿元，94.19 亿元，113.83 亿元，EPS 分别为6.275 元，7.748 元，9.363 元。

    　　评级面临的主要风险

    　　耗材集采降价的风险；汇率波动风险；新产品市场拓展低于预期；新技术研发失败的风险。