事件

    　　2021 年4 月28 日，公司发布2020 年年报和2021 年一季报：（1）2020年实现营收210.26 亿元（+27.00%），实现归母净利润为66.58 亿元（+42.24%）；拟每10 股派发现金红利25 元。（2）2021Q1 实现营收57.81亿元（+21.93%），实现归母净利润17.15 亿元（+30.59%）。

    　　报告要点：

    　　2020 年业绩增长稳健，21Q1 延续高增长态势在疫情期间国内外抗疫产品需求拉动、疫情后非抗疫产品需求迅速恢复的环境下，公司全年业绩表现出色，呈现良好增长态势。2021Q1 营收和利润分别同比增长22%和31%，在2020Q1 实现高增长的情况下仍实现业绩的稳健增长，其中体外诊断业务增长强劲，呼吸机、监护仪等抗疫产品海外需求仍然旺盛。2020 年毛利率为64.97%，和2019 年基本持平。

    　　三大业务板块均实现增长，生命信息与支持业务贡献主要增量，体外诊断和医学影像业务2020 年下半年随疫情缓和逐步恢复，业绩仍实现增长。

    　　生命信息与支持业务：实现营收100.06 亿元（+54.18%），主要系监护仪、呼吸机、输注泵等疫产品在国内外激增，其中监护仪2020 年销量约28 万台（+48.83%），在国内市占率超过50%。

    　　体外诊断业务：实现营收66.46 亿元（+14.31%），其中常规试剂增速有所放缓，新冠 IgG/IgM 抗体检测试剂实现高速增长，同时随着国内常规试剂消耗逐步恢复，带动体外诊断板块加速恢复。

    　　医学影像业务：实现营收41.96 亿元（+3.88%），疫情影响了医院对于台式超声的采购，而便携超、移动DR 等疫情刚需产品增长迅速，随着超声在2020 年3 月份后逐步恢复正常采购，带动全年影像业务的增长。

    　　费用控制良好，现金流改善显著，研发投入持续加大公司在费用端控制良好，销售费用率为17.18%（-4.60pct），预计主要系线下推广、差旅费用减少等因素所致，管理费用率（不包含研发费用）为4.3%（-0.4pct），财务费用率为-0.29%（+2.17pct），预计主要系汇兑损益变化所致。2020 年经营性活动现金流净额为88.70 亿元（+87.85%），改善显著，且增速高于利润端增速，预计主要系销售需求量上涨带来的合同负债增加所致。公司2020 年研发费用率为8.9%，基本持平。公司持续加大研发投入，除了进一步丰富三大产品管线，将积极培育微创外科、兽用业务、AED 等前景广阔的新兴赛道，进一步提升长期成长空间。

    　　全球医疗新基建加速带来新机遇，品牌知名度提升加速海内外拓展公司在国际市场实现了700 多家高端客户的突破，品牌推广周期至少缩短五年时间，为公司未来全球化战略的推进、70%以上海外收入占比的远期目标打下良好的基础。此外，疫情暴露了全球医疗资源的不足，国内外政府出台多个政策加速医疗新基建，公司凭借优异的产品性能、品牌影响力和渠道优势，呼吸机、监护仪等医疗补短板项目中的重点产品的渗透率有望不断提升，奠定公司业绩持续增长的基础。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司品牌和技术实力在疫情期间得到强化，考虑海外疫情持续蔓延，公司生命信息与支持业务或继续贡献业绩，而IVD 和影像业务也基本恢复。预计公司21-23 年实现营收分别为258.86/ 318.76/ 391.91 亿元，归母净利润为81.39 / 99.94/ 122.23 亿元，EPS 为6.69/ 8.22/ 10.05 元/股，对应PE为68x/ 55x/ 45x，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。