事件描述
公司发布2020 年年报:营业收入为210.26 亿元(+27.00%),归母净利润为66.58 亿元(+42.24%),扣非净利润为65.40 亿元(+41.70%),EPS 为5.48 元。同时公司发布2021 年一季报:营业收入为57.81 亿元(+21.93%),归母净利润为17.15 亿元(+30.59%),扣非净利润为16.96 亿元(+35.35%),EPS 为1.41 元。
事件评论
2020 年疫情相关产品拉动公司业绩高增长;2021 年一季度国内市场复苏明显,海外市场疫情相关产品需求依然旺盛。21 年国内医疗机构采购逐步回暖,常规诊疗活动、体检和手术量显著恢复,公司的体外诊断产品线在21 年一季度实现了强劲增长。而海外疫情仍有反复,疫情相关产品如呼吸机、监护仪等需求依然旺盛;公司的合同负债为产品订单的预收款,从金额来看,截至2020 年四季度为32.93亿元,2021 年一季度为32.47 亿元,产品的订单需求仍旺盛。
后疫情时期,受益全球医疗新基建;国产替代、国际化进程持续加速。首先全球各国政府为加强公共卫生建设、提升公共卫生危机应对的能力,全球新一轮医疗新基建如火如荼。其次疫情对全球经济造成下行的压力之下,公司产品高性价比的优势将在海外市场得到进一步凸显。公司作为国内领先的医疗器械与解决方案供应商,在2020 年疫情中,积极驰援全球市场,公司的呼吸机、监护仪等相关抗疫设备大量进入海内外高端客户群。不仅使国内顶级医院对公司产品有了更深的认知,提升了品牌认可度,且缩短了市场推广周期,加速了国产替代的进程。海外市场,公司实现700 多家高端客户的突破,公司的品牌推广因此提前至少五年时间,在得到高端客户认可公司品牌价值和产品竞争力的同时,为公司今后全球化的拓展打下了坚实的基础。
新兴业务成长可期。公司除目前现有三大业务之外,重点培育的微创外科业务,有望借助与生命信息与支持类产品在渠道的高度相关性,发挥出较强的协同效应。同时积极培育兽用、AED 等细分赛道,并积极探索分子诊断、骨科等种子业务。
看好公司未来发展,维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为83.5 亿元(+25%)、101.4 亿元(+21%)、123.6 亿元(+22%),当前股价对应2021-2023 年PE 分别为68、56、46 倍。维持“买入”评级。
风险提示
1. 医疗新基建开展进度不达预期;
2. 新兴业务销售不达预期。