事项：

    　　公司发布2021 年中报，收入为127.78 亿元，同比增长20.96%；归母净利润为43.44 亿元，同比增长25.79%；扣非净利润为43.08 亿元，同比增长28.02%。

    　　其中单二季度收入为69.97 亿元，同比增长20.16%；归母净利润为26.29 亿元，同比增长22.85%；扣非净利润为26.14 亿元，同比增长23.68%。

    　　评论：

    　　三大板块均实现较好增长，国内市场为主要增长动力。上半年，生命信息与支持业务收入为60.21 亿元，同比增长12.68%，预计国内收入同比增长30%+，海外收入同比略有下滑，主要是去年海外高基数的影响。IVD 业务收入为39.62亿元，同比增长30.76%，预计国内收入同比增长40%+，海外收入基本持平，上半年化学发光收入同比增长35%+，国内新增装机超800 台，海外新增装机超600 台。医学影像业务收入为26.71 亿元，同比增长26.87%，预计国内收入同比增长30%+，海外收入同比增长20%+。超声收入增长强劲。整体来看，公司国内收入为76.15 亿元，同比增长37%；海外收入为51.63 亿元，同比增长3%。

    　　二季度在去年高基数上实现较快增长，净利率水平持续提升。单二季度公司归母净利润同比增长22.85%，考虑到去年二季度的高基数，公司二季度业绩实现较快增长。单二季度公司净利率水平达到37.59%，较去年同期提升0.84pct，主要得益于销售费用率的下降。21Q2 销售费用率为13.20%，较20Q2下降3.38pct。

    　　国内受益医疗新基建，全球进一步突破高端客户群。国内以大型公立医院扩容为主导的医疗新基建的逐步开展，预计对公司的三大业务领域都会有不同程度的推动作用，其中对生命信息与支持业务的推动尤为显著。上半年，公司在北美、欧洲、新兴国家持续突破众多高端客户，此外已有高端客户实现了更多产品的横向突破。

    　　拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，彰显对未来的发展信心。公司拟使用自有资金10 亿元回购公司股份，回购价格不超过400 元/股，预计回购股份数量为250 万股，占公司当前总股本的0.21%。回购的股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划。回购股份的实施期限自董事会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23 年归母净利润为83.56、104.54、125.61 亿元，同比增长25.5%、25.1%和20.2%，对应21-23 年EPS分别为6.87、8.60、10.33 元，对应PE 为46、37、31 倍。公司作为成长性突出的国产医疗器械龙头，享受一定的估值溢价，我们给予公司2022 年69 倍PE 估值，对应目标价约592.5 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、各产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期；3、集采降价影响超预期。