2Q21 持续稳健，高基数下业绩仍靓丽

    　　公司1H21 实现收入127.8 亿元（yoy+21.0%）、归母净利润43.4 亿元（yoy+25.8%）、扣非归母净利润43.1 亿元（yoy+28.0%），其中2Q21 收入、归母、扣非归母分别同比增长20%、23%、24%，在2Q20 高基数下仍实现良好增长。我们预计1H21 美元汇率对公司归母净利润增速负面影响超10pct，若剔除该影响则内生增长更为强势。我们维持盈利预测，预计21-23 年EPS 为6.58/7.91/9.52 元。公司为国产器械领导者，品类持续完善，业绩稳健向上，我们给予公司21 年83x PE （可比公司Wind 一致预期均值69x），保持目标价546.22 元不变，维持 “买入”评级。

    　　海外运输等费用下降明显，销售费用率同比降低公司1H21 毛利率为65.6%（yoy-0.4pct），销售、管理、研发、财务费用率为14.7%（yoy-3.5pct）、4.6%（yoy+0.1pct）、8.3%（yoy-0.2pct）、-0.3%（yoy+1.1pct），财务费用率同比提升主要与汇兑损益变化有关。销售费用率同比下降，主因上半年海外运输等费用降低。1H21 经营性现金流量净额为35.2 亿元（yoy-16.3%），主因1H20 抗疫产品的合同负债较多。

    　　IVD 领衔增长，医学影像显著反弹，监护线相对稳健1）生命信息与支持：1H21 收入同比增长12.7%，新基建需求持续拉动，叠加AED、微创、灯床塔等20 年疫情中受损产品的强势反弹，我们预计产线21 年收入同比增速在10-20%；2）IVD：1H21 收入同比增速30.8%，引领集团业绩增长。我们推测1H21 国内化学发光收入增速超100%，国内新增装机超800 台，考虑发光持续的高装机量及血球高端客户群的良好突破，我们看好21 年产线收入增速超20%；3）医学影像：1H21 收入同比增速26.9%，二季度开始国内外反弹趋势明显，考虑20 年低基数、21 年国内外需求的持续恢复叠加新基建的拉动，我们看好产线21 年收入增速超20%。

    　　国内增长强势，海外高基数下同比仍实现增长

    　　1）国内：1H21 实现收入76.2 亿元，同比增长37.2%，主因常规业务的明显恢复及医疗新基建的需求拉动。国内疫情常态化防控后迎来大型公立医院扩容为主导的医疗新基建热潮，且产品需求与公司品类高度契合，有望带来可观销售增量，我们看好国内收入全年实现超20%的同比增长；2）海外：

    　　1H21 实现收入51.6 亿元，同比增长3.0%，在1H20 高基数下仍实现增长。

    　　其中亚太、北美、拉美、欧洲1H21 收入增速分别为37.4%、7.9%、0.3%、-0.5%。考虑20 年疫情中受损业务的逐渐反弹、发达地区及发展中国家等补短板需求的持续拉动，我们预计海外收入全年仍有望实现稳健增长。

    　　风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。