业绩回顾

    　　2021年上半年业绩符合我们预期

    　　公司公布1H2021业绩：收入127.78亿元，同比+20.96%；归母净利润43.44亿元，同比+25.79%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　主营业务保持高增长态势，全球医疗新基建提速保障需求高景气1H2021，公司收入分板块看：1）生命信息与支持：60.21亿元，同比+12.68%，其中去年需求因疫情抑制的AED和微创外科业务显著复苏。

    　　2）体外诊断：39.62亿元，同比+30.76%主要受益于国内和部分国际地区常规检测试剂量恢复。同时，公司也加强了单机和级联仪器布局，为后续试剂上量夯实基础。3）医学影像：26.71亿元，同比+26.87%，主要因受疫情负面影响较大的常规诊疗活动逐步恢复以及超声采购恢复常态化。因疫情，中国及海外许多国家开始医疗补短板举措，重点加强急诊科室建设，我们认为这将为公司主营业务需求景气带来保障。

    　　海外市场突破取得成效，目标打造世界级公司。公司在监护仪、麻醉机、血球等品类上已经实现了全球领先的目标。2021年上半年，公司在北美成功实现更多高端客户群突破，在欧洲突破约100家全新高端客户（含高端实验室），在新兴市场国家突破超过300家全新高端客户，除此以外，还有近300家已有高端客户实现更多产品的横向突破。考虑到去年公司的监护仪和呼吸机等抗疫产品在全球范围实现了重大客户群突破，我们认为公司通过持续提升生命信息与支持业务的产品竞争力，未来将有望全面实现横向突破，持续提高海外市场渗透率和占有率。

    　　加速拓展“瑞智联”应用场景，推广“瑞影云+”影像云服务平台。目前公司已通过多个产品的布局和优势，推出多场景的“瑞智联”解决方案，构建设备全息数据库，助力大数据科研。在影像方面，公司也已做好“瑞影云+4"相关远程产品布局，助力提升医共体/医联体整体诊疗水平。同时，公司不断拓展“迈瑞智检”实验室IT方案在全流程智慧管理要素的覆盖、检验报告质量和能力提升的专业云功能应用。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年/2022年EPS盈利预测6.81元/8.33元不变，当前股价对应2022年P/E为38.3%，考虑到下半年医药板块系统性调整，我们下调目标价26.5%至430元，上升空间为34.9%，对应2022年P/E为51.6x，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　招标降价风险，国内销售不达预期及海外销售风险，汇率风险。