8 月25 日，公司发布2021 年半年报：实现收入127.78 亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44 亿元，同比增长25.79%；扣非归母净利润43.09亿元，同比增长28.02%。

    　　报告要点：

    　　疫情高需求后业绩仍表现亮眼，三大业务稳定增长医疗新基建稳步推进，非抗疫产品恢复显著，驱动业绩稳定增长。Q2 单季度营收和归母净利润分别同比增长20.16%和22.85%，维持稳定增长态势。

    　　2021H1 毛利率为65.57%，保持相对稳定。分市场来看，国内和海外常规业务恢复显著，收入分别为76.15 亿元（+37.18%）和51.63 亿元（+2.99%），扣除抗疫相关产品后，分别同比增长50%+和20%+。三大业务板块均实现增长，其中IVD 业务和影像业务贡献主要增速：

    　　生命信息与支持业务（占比47%）：实现营收60.21 亿元，作为去年抗疫需求最大的板块，在高增长基础上仍实现12.68%的稳定增长，主要由于医疗新基建带动呼吸机、监护仪等需求提升，以及AED、微创外科等非抗疫产品销售显著反弹；毛利率为67.25%（-2.33pct）。

    　　体外诊断业务（占比31%）：实现营收39.62 亿元（+30.76%），主要由于常规检测试剂销售显著恢复；毛利率为62.20%（+4.74pct）。收购知名免疫原料供应商Hytest 后，有望显著加强公司发光核心原料研发能力建设。

    　　医学影像业务（占比21%）：实现营收26.71 亿元（+26.87%），主要由于去年受疫情影响的超声采购随着国内外诊疗活动的恢复而呈现常态化趋势；毛利率为66.83%（-2.04pct）。

    　　此外，为满足日益增长的信息化建设需求，公司加速拓展“瑞智联”IT 解决方案的院内应用、推广“瑞影云++”影像云服务平台和“迈瑞智检”实验室IT 方案，持续构建生态系统闭环，提升综合竞争力和客户的粘性。

    　　费用控制良好，研发投入持续加大积极培育成长性赛道公司费用控制良好，销售费用率为14.67%（-3.45pct），管理费用率为4.62%（+0.13pct），财务费用率为-0.34%（+1.09pct），预计主要系汇兑损益变化所致。研发费用率为8.3%，保持相对稳定，上半年推出4K 荧光内镜摄像系统、超高端麻醉机A9 等高端产品，未来将继续重点培育微创外科、动物医疗、AED 等具有增长潜力的高景气赛道，同时采用内外部研发结合的形式积极探索超高端彩超、分子诊断、骨科等种子业务，持续丰富产品组合。

    　　全球医疗新基建加速带来新机遇，品牌知名度提升加速海内外拓展公司凭借优异的产品性能、品牌影响力和渠道优势，在疫情期间加快了在海外公立市场及高端客户群的突破，在2020 年突破700 多家的基础上，2021 年上半年在欧洲和新兴市场国家新突破的高端客户数量分别约为100家和超过300 家，缩短了品牌推广时间，有利于后续产品的持续渗透。在全球医疗新基建浪潮中，公司呼吸机、监护仪等医疗补短板产品渗透率有望不断提升，在海外市场的拓展有望驶入快车道，为公司未来全球化战略的推进、70%以上海外收入占比目标的实现打下良好的基础。

    　　投资建议与盈利预测

    　　我们预计公司21-23 年实现营收分别为258.86/ 318.76/ 391.91 亿元，归母净利润为81.98 / 98.85/ 121.10 亿元，EPS 为6.74/ 8.13/ 9.96 元/股，对应PE 为47x/ 39x/ 32x，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险；新冠疫情风险；汇率波动风险；产品研发风险。