事件

    10 月19 日，公司公布21Q3 业绩，前三季度实现营业收入193.92 亿元（+21%），比2019（+57%）；归母净利润66.63 亿元（+24%），比2019（+81%）；扣非归母净利润65.44 亿元（+24%），比2019（+81%）；

    分季度看，单三季度营业收入66.13 亿元（+20%），比2019（+58%）；归母净利润23.18 亿元（+21%），比2019（+78%）；扣非归母净利润22.35亿元（+18%），比2019（+73%）。

    点评

    业务快速恢复，医疗新基建驱动的市场增量空间逐步兑现。国内市场是业绩增长主要驱动，一方面受益于公立医院扩容主导的医疗新基建需求，公司AED 与微创外科等新兴业务高速发力，带动生命信息支持业务延续稳健增长；另一方面国内疫情局势稳定，院内诊疗活动与常规采购逐步常态化，拉动医学影像与体外诊断业务迅速恢复。未来在全球加大医疗投入的背景下，公司有望把握历史性机遇持续快速增长。

    销售提效，研发保持高投入，管理费用率稳定，盈利能力不断优化。公司前三季度归母净利润19-21 年复合增长35%，快于营业收入三年复合增长10pct，主要系疫情导致线下推广费用减少、品牌影响力增强销售效率提升所致。管理及研发费用率维持稳定，研发投入17.9 亿元， 同比增长约19%，维持一贯高投入水平。公司前三季度整体净利润率达34.36%，同比提升0.97pct，盈利能力不断优化。

    多款新品推出紧系临床需求，收购海肽生物补强原料自研实力。公司高效的研发与对临床需求的精准把握推动产品快速迭代，并在高端领域不断突破，三季度三大产线均推出多款新产品。收购海肽生物填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，补强国内高端化学发光原料自研自产能力。

    盈利调整与投资建议

    我们持续看好公司的创新实力，暂不考虑并购标的利润并表，我们预计公司21-23 年实现归母净利润分别为83.05 亿元、101.60 亿元、122.93 亿元，分别同比增25%、22%、21%。维持“买入”评级。

    风险提示

    产品拓展不及预期风险，采购政策风险，并购整合管理风险等。