事项：

    公司发布2021 年三季报，营业收入为193.92 亿元，同比增长20.72%；归母净利润为66.63 亿元，同比增长24.23%；扣非净利润为65.44 亿元，同比增长24.30%。单三季度，公司营业收入为66.13 亿元，同比增长20.25%；归母净利润为23.18 亿元，同比增长21.41%；扣非净利润为22.35 亿元，同比增长17.70%。

    评论：

    三大板块均实现较好增长，国内市场为主要增长动力。产线维度，国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复，使得超声、血球、生化、发光等常规诊断采购需求持续恢复，拉动医学影像和体外诊断两大业务领域实现了高速增长。得益于国内医疗新基建的逐步开展，以及AED 和微创外科等新兴业务的高速发力，使得生命信息与支持业务延续了良好的增长态势。我们预计，公司生命信息与支持业务收入同比增长10%+，IVD 业务收入同比增长25%+（剔除新冠后同比增长约40%），医学影像业务收入同比增长30%-35%。

    利润增速高于收入，盈利水平提升。前三季度，公司归母净利润达66.63 亿元，同比增长24.23%，净利率提升0.97%至34.36%。利润增速快于收入，主要得益于品牌影响力提升带来的销售效率提高，叠加运费结构优化，使得销售费用率有所改善；同时，高效的经营和研发管理，使得管理和研发等相关费用率维持稳定水平。

    完成收购Hytest，补强核心原料自研自产能力。公司以5.32 亿欧元收购IVD上游原料顶尖企业Hytest（海肽生物）100%股权的交易已交割完成。收购HyTest 填补了国内在体外诊断上游顶尖原料领域的众多空白，迈瑞将补强核心原料自研自产能力，提升核心原料自制比例。原料自制，可保障质量稳定、供应安全、成本优化。收购Hytest 后，公司IVD 业务的国际化布局有望加速推进。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计，公司21-23 年归母净利润为83.56、104.54、125.61 亿元，同比增长25.5%、25.1%和20.2%，对应21-23 年EPS分别为6.87、8.60、10.33 元，对应PE 为55、44、36 倍。公司作为成长性突出的国产医疗器械龙头，享受一定的估值溢价，我们给予公司2022 年69 倍PE 估值，对应目标价约592.5 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：1、各产品线增速不达预期；2、新产品上市进度不达预期；3、集采降价影响超预期。