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    　　公司发布2021 年三季报

    　　2021 年10 月19 日，迈瑞医疗发布2021 年三季报，公司前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为193.92、66.63、65.44 亿元，增速分别为20.72%、24.23%、24.30%，EPS 为5.48元。

    　　简评

    　　业绩符合预期，三大业务板块均稳健增长

    　　公司2021 年前三季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为193.92、66.63、65.44 亿元，增速分别为20.72%、24.23%、24.30%。其中Q3 单季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为66.13、23.18、22.35 亿元，增速分别为20.25%、21.41%、17.70%。前三季度业绩符合预期，三大业务板块均保持稳健增长，主要受益于国内外疫情得到控制，公司各项业务逐步恢复常态化，国内市场新基建需求景气度较高，对公司收入增长起到较大带动作用。

    　　医疗新基建趋势下，国内市场需求景气度较高

    　　前三季度国内市场增长贡献主要驱动力。一方面，国内疫情的有效控制使得公司各项业务逐步恢复常态化，此前受疫情影响较大的血球、超声等产品预计持续恢复。另一方面，疫情后国家加大对医疗和疾控体系的建设投入，公立医院的新建及改扩建带来较大订单需求，生命信息支持板块在高基数下预计仍保持稳健增长。海外业务受高基数影响较大，预计增速不高，但随着海外疫情逐步得到控制，公司在海外高端医院的持续拓展，海外的收入基数也逐步趋于正常化，未来海外收入增速有望恢复到较高水平。

    　　完成收购HyTest，化学发光领域竞争力进一步提升9 月23 日，迈瑞医疗公告收购HyTest 已经完成交割，HyTest 是全球顶尖的专业 IVD 上游原料供应商，主要产品包括单抗、多抗、抗原、血清和血浆等，在心血管标志物检测、流感病毒检测和宠物检测等一些重要的原料细分市场已成为全球市场的领导者。公司收购HyTest 后有望实现：1）产品性能进一步提升：迈瑞化学发光现有技术水平距离进口一线品牌仍有差距，未来有望实现原料和产品研发能力的持续提升，进而带来产品性能的不断进步；2）成本控制与供应链安全：核心原料自制比例有望大幅提升，有利于保障供应链安全，并进一步降低生产成本，提升产品竞争力；3）加快IVD 全球化布局：HyTest 作为迈瑞核心原料供应商，有合作十多年的历史，互为前五大核心合作伙伴，本次收购后迈瑞预计将进一步大力支持HyTest 的研发投入，保持IVD 上游原材料领域的世界领先地位。

    　　财务指标基本稳定，销售费用率有所下降

    　　公司前三季度毛利率为65.6%，下降1.23 个百分点，预计与运费调整至营业成本核算有关。期间费用率为26.97%,下降2.86 个百分点。其中销售费用率为14.66%，下降2.94 个百分点，预计一方面受到运费科目调整的影响，另一方面国内外散发性疫情影响下线下推广活动未全面开展，线上推广方式下投入销售效率提升；管理费用率为4.35%，提升0.02 个百分点，基本稳定；财务费用率为-0.44%，提升0.07 个百分点，研发费用率为8.4%，下降0.01 个百分点。

    　　短期有望受益于进口替代和海外高端客户群突破，中长期看好创新、国际化持续带来成长动力短期来看，公司有望在国内高端市场进口替代、海外客户群突破背景下维持快速增长；中长期来看，公司拥有高效的研发和较强的渠道管理能力，国内市场有望保持龙头地位，海外市场竞争力有望进一步提升。我们继续看好公司的发展潜力，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为82.28 亿元、100.88 亿元和122.96 亿元，增速分别为23.6%、22.6%和21.9%，EPS 分别为6.77、8.30 和10.11 元。以2021 年10 月19 日收盘价（375.3元）计算，2021-2023 年PE 分别为55、45、37 倍。维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化风险，新产品推广进度不及预期，汇兑损益对公司业绩产生影响。