投资要点

    近期，海内 外一系列事件导致医药板块市场预期扰动。经交流，部分投资人反映对迈瑞医疗未来增速及当前估值存有疑虑。我们基于对公司目前发展阶段（国内大龙头，全球小巨头）之判断，通过分析对比全球医疗器械百强企业，认为公司具备良好成长性，估值合理。我们持续看好公司在战略决策力、执行力之基础上，各业务线所具良好成长潜力。我们调整了对于公司的盈利预测，预计公司2021 - 2023 年EPS 分别为6.65 元、8.07 元、9.94 元，对应2022 年3月11 日收盘PE 分别为46.1 倍、38.0 倍、30.8 倍，维持“买入”评级。

    全球小巨头进入第四个十年，发展空间尚广阔：对于而立之年的医械企业，成功的关键是把握优势赛道内，新需求、新技术所带动的结构性机会，同时积极外延至有空间、有协同的高胜率赛道；回顾公司30 年发展历程，我们认为公司在产品研发、并购标的选择、市场开拓等方面持续展现出优秀的决策力及执行力，结合当前海内外医疗新基建、疫情期间海外突破高端客户群等有利因素，有望中长期跻身全球医械收入榜前20 名；

    相比国际巨头成长性亮眼，估值合理：我们分析了CY 2021 全球医疗器械收入排名前115 的医械企业，公司医械收入体量位列32 位；而在前35 强中，公司2018A – 2023E 营收复合增速位列第2、2018A – 2023E EBITDA复合增速位列第2，过去12 月ROE 位列第4，成长性亮眼；就估值角度来看，我们统计了各家2018A – 2023E 的五年EBITDA 复合增速与EV/EBITDA（CY 2022）比率分布，发现公司虽然当前估值比率相对较高（32.8 倍），但在较高增速水平下，该比率位于合理区间。

    风险提示：并购整合失败、产品竞争加剧、产品研发失败、汇率波动、国际贸易摩擦风险