事件：

    公司发布2021年年报，全年实现收入252.70亿（yoy+20.18%，下同），实现归母净利80.02亿（+20.19%），实现扣非归母净利78.50亿（+20.04%），业绩符合预期。2022年Q1实现营业收入69.43亿，（+20.10%），归母净利润21.05亿，（+22.74%），扣非净利润20.72亿（+22.20%），保持稳健增长。公司拟每10股派35元。

    点评：

    三大产线稳定增长，高端系统快速放量

    公司生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大业务线分别实现营业收入111.53（+11.47%）、84.49（+27.12%）、54.26（+29.29%）亿元，其中诊断和影像都保持高速增长，监护线由于海外去年同期高基数，略微拖累增长。生命信息与支持业务在疫情后，受益于国内医疗新基建开展，有望增速提速。

    体外诊断、医学影像快速增长主要是因全球范围常规诊疗、体检复苏，常规业务推广逐步恢复；BC-7500CRP、BS-2800M、妇儿应用解决方案“女娲R7”

    等高端系统快速放量，带动对应板块增长。

    营销整合逐步见效，研发高投入巩固产品矩阵21年公司期间费用率29.85%（-0.19%），其中销售费用率15.83%（-1.35%），22年Q1进一步降低到15.45%，营销深度整合，逐步见效；研发费用率9.99%（+1.1%），22年Q1为10.14%，研发费用在2020年高基数下，仍有进一步增长，为产品矩阵持续迭代提供有力支持。

    维持“买入”评级

    受益国内医疗新基建，公司作为国内医疗器械龙头，有望获得超额订单，我们预计公司22-24年营收分别为320.19/404.79/509.14亿，净利润分别为100.09/125.83/157.56亿，三年CAGR 25.47%，EPS分别为8.26/10.38/13.00元，对应4月19日收盘价，PE分别为40/32/25倍，目标价450.0元，维持“买入”评级。

    风险提示

    基层扩容不达预期、国内区域集采影响、新冠疫情波动、汇率影响、增长不达预期、新产品市场表现低于预期。