核心观点

    事件：近日，公司发布2022 年中报，实现营业收入153.55 亿元（+20.17%），归母净利润52.87 亿元（+21.71%），归母扣非净利润52.47 亿元(+21.76%)。

    体外诊断和医学影像高速增长，血球、超声稳占国内第一、第二。2022H1 三类主营业务保持稳定增长，生命信息与支持领域、体外诊断领域、医学影像领域的收入分别为67.72/51.43/32.64 亿元，同比分别为12.47%/ 29.82%/22.20%。医学影像和体外诊断的高增长系国内和部分国际地区医院诊疗活动和常规采购的逐步恢复，常规诊断采购需求持续恢复以及超声采购活动的回暖所致。增长因素分项目看，1）体外诊断：

    海外常规试剂消耗量实现了完全恢复，新品BC-7500CRP 全自动血液分析仪上半年装机超千台，血球业务稳占国内第一,带动体外诊断业务的业务高速增长。2）医学影像：

    常规超声采购复苏,带动医学影像业务恢复性高增长，超声业务稳居国内第二。3）生命信息与支持：2022H1 生命信息与支持业务增长来自国内医疗新基建的逐步开展和海外美国高端客户群的突破，以及AED 和微创外科等新兴业务的高速发力，延续了良好的增长态势。微创外科业务实现了翻倍以上的增长；AED 在英国、法国、荷兰、意大利、挪威等欧洲国家实现了大规模的装机。

    三大业务持续研发投入，推出众多新产品。公司2022 年上半年研发投入14.56 亿元（+25.01%），研发费用率9.48%，上市多款产品。项目分领域看，1）生命信息与支持领域：推出了 SV70 无创呼吸机、HyBase V8/V6 电动综合手术床、腹腔镜配套复用器械等新产品。2）体外诊断领域：推出了全自动生化分析仪 BS-600M、小型生化免疫流水线 M1000、全自动血液细胞分析仪 BC-760 ＆ BC-760CS、全新一代高端凝血分析仪 CX-9000 及配套试剂3）医学影像领域：POC 超高端平板彩超TEX20、基层彩超中高端解决方案 Consona N9/8、专业眼科彩超“决明 ZS3Ocular”、无创定量肝超仪“飞蓟 Hepatus 6/5”等新产品。

    迈瑞医疗作为医疗器械领域的龙头有望在医疗新基建中充分受益。国内医疗新基建待释放的市场空间超过 220 亿元。各国政府加大医疗基建投入，同样利好公司海外业务的拓展。公司三大主营业务稳步增长，在各自细分领域内均达到国内领先水平，其中监护仪、麻醉机、呼吸机、血球及超声检测的全球市场占有率均占据前五地位。此外化学发光业绩增速快，新兴战略业务中微创外科和兽用产品市场需求空间较大有望提供新动能。长期来看，公司有望在国内龙头基础上再进一步，成为全球头部医疗器械公司。

    盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024 年营收分别为305.76/366.91/451.30 亿元，分别同比增长21.00/20.00/23.00%。归母净利润分别为96.29/114.11/136.96亿元，分别同比20.34/18.50/20.02%。EPS 分别为7.92/9.39/11.27 元，对应PE分别为36.55/30.84/25.70 倍，给予“增持”的投资评级。

    风险提示：疫情影响程度超预期，中美贸易摩擦风险，集采降价风险，汇率风险，新品研发不及预期，供应链风险。