1H22 业绩增速符合市场预期，2Q22 国内疫情出现小高峰，但在新基建、重磅产品放量以及海外复苏拉动下，公司收入与净利依旧稳健增长。我们维持公司“买入”评级及医疗器械板块首选，下调目标价4% 至375 元，考虑到：1）8 月起国内疫情出现反弹或对2H22 销售造成一定影响；及2）年内运费上涨及汇率变动对毛利率带来的压力。

    　　1H22 增长稳健，符合市场预期。1H22 收入/归母净利/扣非归母净利同比增长20.2%/21.7%/21.8%至154 亿/53 亿/52 亿人民币，符合市场预期，其中2Q22 收入/归母净利/扣非归母净利同比增长20.2%/21.0%/21.5%。分区域看，国内1H22 同比增长22%，得益于医疗新基建项目开展及IVD 和超声重磅产品亮眼表现；2Q22 增速环比有所下滑主要因国内疫情影响；国际1H22 同比增长18%，主要受益于海外常规采购业务复苏以及生命信息与超声产品在海外高端客户的持续突破。1H22 毛利率同比下滑1.4pcts 至64.1%，主因：1）原油上涨导致运费同比增长70%；2）欧元兑人民币贬值，收入中的欧元占比高于营业成本中欧元占比，从而导致毛利率下滑。

    　　IVD 引领各产线增长。1）IVD：在国内疫情反复对IVD 试剂销售造成一定影响下，1H22 收入仍然同比增长30%，海外常规试剂消耗的复苏和重磅产品放量带动IVD 增长；2）医学影像：1H22 收入同比增长22%，期内超声采购活动回暖，海内外高端客户持续突破，全新高端超声R 系列和中高端超声I 系列迅速上量；3）生命信息与支持：1H22 收入同比增长12%，扣除抗疫相关产品增长超30%，主要受到国内医疗新基建推进和海外高端客户突破驱动。

    　　肝功能生化试剂省际集采短期可能带来毛利率压力，但有助中长期市占率提升。由江西牵头的肝功能生化试剂省际联盟集采已于8 月14 日完成产品信息申报，共涉及22 个省，涵盖26 项试剂。由于生产诊断试剂竞争充分，我们预计此次集采降价幅度或较大，但迈瑞2021 年肝功生化试剂收入约1.8 亿人民币，仅占公司收入/IVD 收入0.7%/2.1%。此外，迈瑞生化诊断产品来自三级医院的销售占比仅为13%，国内市占率约12%，参考安徽化学发光试剂集采后迈瑞相关产品1H22 收入增长超80%的经验，我们认为借助此次集采迈瑞生化诊断产品三级医院渗透率及国内市占率有望快速提升。

    　　维持“买入”评级，降目标价4%至375 元人民币。基于：1）国内疫情8 月起出现反弹或对下半年国内销售造成一定影响；2）毛利率受运费上涨及汇率影响，我们下调2022-24E 收入、归母净利、扣非归母净利预测1-4%，并相应下调目标价4%至375.0 元人民币，对应39x 2023E PE，较公司过去3 年均值低1.0 个标准差。

    　　投资风险：政策风险、行业增速放缓、公司市占率提升慢于预期。