投资要点

    事件：2022 前三季度公司实现营收232.96 亿元（+20.13%，同比，下同）；归母净利润81.02 亿（+21.60%）；扣非归母净利润80.04 亿（+22.30%）；经营性现金流量净额67.42 亿元（+10.57%）；业绩符合我们预期。

    单季度疫情影响改善，海内外业务并进：2022Q3 单季度疫情对常规业务的影响环比二季度有所改善，国内市场在报告期内实现快速增长；海外市场在复杂国际形势背景下，公司凭借过硬的产品质量、强大的性价比优势、进一步完善的海外营销体系，海外在高端客户突破上持续实现实质性进展，其中北美和发展中国家在报告期内完成了快速增长。2022Q3 公司实现收入79.40 亿元（+20.07%），归母净利润28.15 亿元（+21.4%），扣非归母净利润27.57 亿元（+23.35%）。

    新基建浪潮持续推进，公司充分受益：近年来我国医疗新基建的持续深入，随着上半年地方政府发行的医疗专项资金逐步到位，医疗新基建的推进持续对国内市场的增长产生了重要的积极贡献。从2022 年9 月国常会以及卫健委跟进的贴息贷款政策看进一步刺激医疗设备采购需求，其中与公司产品相关贷款需求超过200 亿。我们认为，医疗新基建浪潮持续推进背景下，公司三大核心业务生命信息与支持、体外诊断、医学影像均与医疗新基建息息相关，凭借公司过往搭建的服务平台、销售渠道以及公司完备的产品线，有望搭乘政策东风，充分享受医疗新基建带来的增量市场。

    三大核心业务稳步增长，持续为公司贡献业绩：受益于海外诊疗业务的恢复以及公司重磅仪器的亮眼装机表现，公司IVD 业务快速增长，其中化学发光引领增长，我们预计化学发光海外收入同比增长超过60%；凭借超声采购活动的回暖以及公司全新高端超声及中高端超声迅速上量带来的海内外高端客户群的突破，影像业务同样实现了快速增长；疫情扰动下生命信息与支持板块仍维持了良好增长，其中种子业务微创外科实现翻倍增长。

    我们预计前三季度生命信息与支持业务收入同比增速在15%左右，体外诊断业务收入同比增速在25%左右，医学影像收入增速在20%左右。

    盈利预测与投资评级： 我们维持2022-2024 年归母净利润分别为96.92/116.74 /140.40 亿元，对应当前市值P/E 估值分别为41/34/28 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原料药价格波动风险，疫情反复风险。