内生外延夯实基础 业务，海外平台建设谋而后动。公司凭借自主研发和外延并购布局三大产线和四大种子业务，构筑经营基本盘。2022 年前三季度，实现营收/归母净利润232.96 亿元/ 81.02 亿元，同比增长20.13%/21.60%。海外以监护仪为依托，进行海外仓网、IT 销售平台、本地化生产和战略客户部等本土化运营团队建设，筑牢海外高端客户和ICL 突破能力。

    　　三大传统产线构筑基本盘，四大种子业务打造成长新动能。2022 年上半年，三大传统产线总营收151.79 亿元，占上半年营收98.85%。生命信息与支持产线占比44.10%，是公司最大体量产线，其中监护仪和麻醉机产品世界领先；体外诊断产线占比22.59%，化学发光引领增长，同期海外增速超国内；医学影像产线占比21.26%，90%由超声贡献，预计23年公司推出首台超高端超声后，影像线市占率将迎来新增长。在四大种子业务上，动物医疗体量最大。公司作为国内首家AED 厂家占据先发优势，海内外业务多点开花。微创外科预计受益于国内微创手术量增加将迎来快速放量期。骨科产线抓住国内集采契机打开市场，预计23 年武汉工厂投产后将加速产能上新台阶。

    　　医疗新基建和集采政策下国产替代加速，看好公司未来成长。医保控费背景下，医疗新基建和“千县工程”优先带动对国产监护仪、麻醉机、呼吸机等产品的需求，预计未来有望持续拉动生命信息与支持业务增长。同时，集采政策加速公司化学发光、生化诊断和骨科进入三级医院，助力公司高端市场占有率进一步提升。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　预计公司2022-2024 年实现营收303.43/ 364.53/ 439.39 亿元，归母净利润96.52/116.48/140.85 亿元，对应每股收益为7.96/9.61/11.62 元。我们认为公司作为医疗器械行业龙头，三大主营业务稳定增长，种子业务具备长期发展潜力，多元化布局能增强公司多赛道发力和抵御风险的能力，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：基层扩容不达预期、估值结果不及预期、汇率波动等