事件：

    公司发布2022年年报，全年实现收入303.66亿（yoy+20.17%，下同），实现归母净利96.07亿（+20.07%），实现扣非归母净利95.25亿（+21.33%），业绩符合预期。2023年Q1实现营业收入83.64亿，（+20.47%），归母净利润25.71亿，（+22.14%），扣非净利润25.29亿（+22.05%），保持稳健增长。公司拟每10股派45元。

    高端系统助力产线稳步增长

    公司生命信息与支持业务营收134.01亿元（yoy+20.15%），其中微创外科增长超60%，硬境系统增长超90%，主要受益于国内医疗新基建带动采购。

    体外诊断实现营收102.56亿元（yoy+21.39%），其中化学发光增长近30%，高通量系统加速装机，带动试剂消耗。医学影像实现营收64.64亿元（yoy+19.14%），其中超声增长超20%，高端超声持续突破国内外头部客户。

    研发高投入持续技术迭代

    22年公司期间费用率28.30%（-1.55pp），其中财务费用率为-1.49%（-1.15pp），主要为公司汇兑损益变化所致。22年公司研发费用为29.23亿元（yoy+15.81%），占总营收比例为9.62%，研发费用在2021年高基数下，仍有进一步增长，助力技术持续迭代，高端产品不断突破，先后推出小型生化免疫流水线M1000、高端凝血分析仪CX-9000、BeneHeart D系列下一代除颤监护仪、高端全身机Resona R9等重磅新品。

    维持“买入”评级

    我们预计公司23-25年营收分别为365.20/439.50/528.51亿，对应增速为20.27%/20.35%/20.25%，净利润分别为115.39/138.54/166.69亿，对应增速20.10%/20.06%/20.32% ， EPS 分别为9.52/11.43/13.75 元， PE 分别为33/27/23倍，基于公司在器械行业龙头位置，我们给予公司24年39倍估值，目标价450.0元，维持“买入”评级。

    风险提示

    基层扩容不达预期、国内区域集采影响、新冠疫情波动、汇率影响、增长不达预期、新产品市场表现低于预期。