事件描述

    2023 年上半年公司收入为184.8 亿元，同比增长20.3%；归母净利润为64.4 亿元，同比增长21.8%；扣非净利润为63.4 亿元，同比增长20.8%。单二季度，公司收入101.11 亿元，同比增长20.20%；归母净利润38.71 亿元，同比增长21.63%；扣非净利润为38.12 亿元，同比增长20.05%。

    事件评论

    三大业务板块实现稳步增长，二季度常规业务加速恢复。2023 年上半年公司国内收入117.8 亿元，同比增长27%，主要是由于3 月以来，国内医疗常规诊疗量快速增长，带动体外诊断和医学影像业务复苏。分板块看：1）公司生命信息与支持业务实现收入86.67亿元，同比增长27.99%；。2）体外诊断业务实现收入59.75 亿元，同比增长16.18%；其中单二季度增速超过35%。3）医学影像业务实现收入37.01 亿元，同比增长13.40%；其中单二季度增速超过35%。

    国际业务二季度实现反弹，持续突破高端市场。2023 年上半年公司海外收入66.9 亿元，同比增长10.1%，其中单二季度收入38.5 亿元，同比增长15.3%。分业务上看体外诊断和医学影像业务二季度增长均超过了35%，分地区看欧洲和发展中国家二季度增速恢复至20%以上。公司加速高端空白客户的突破：上半年新突破168 家生命信息与支持的客户、超过110 家的医学影像客户和超过180 家体外诊断的客户（其中73 家第三方连锁实验室）。分地区看，公司在北美市场实现大型高端客户IDN 医联体上持续取得突破，已覆盖超过80%的IDN 医联体；建立了法国硝石库慈善医院、西班牙格里高利马拉农大学医院、SJD 巴塞罗那儿童医院等标杆医院，预计海外市场加速发展。

    深耕创新研发，高端产品不断突破，产品力进一步提升。2023 年公司上半年研发投入20.40 亿元，同比增长40.07%，占营业收入的占比11%。2023 年上半年公司在在生命信息与支持领域推出X5 4K 荧光摄像系统、5mm 光学胸腹腔镜等新产品。在体外诊断领域，公司以现金形式收购DiaSys Diagnostic Systems 75%的股权，加速海外本地化生产、仓储、物流、服务等能力建设。在医学影像领域，公司推出了Vetus 60 低端台式彩超、VetiX S300 兽用智能DR 等新产品。基于公司在三大业务领域持续提升的产品组合核心竞争优势和性价比优势，叠加全院级整体解决方案能力和“三瑞”智慧生态系统，公司已经逐渐从医疗器械产品的供应商蜕变成为提升医疗机构整体诊疗能力的方案商。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为115.30 亿元（+20.02%）、138.99 亿元（+20.55%）、167.33 亿元（+20.39%），当前股价对应2023-2025 年PE 分别为28、23、19 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、集采风险；

    2、汇率波动风险。