本报告导读：

    2023H1 业绩符合预期，新基建持续贡献增量，海外高端市场持续突破，维持增持评级。

    投 资要点：

    维持增持评级。2023H1公司实现收入184.76亿元（+20.32%），归母净利润64.42 亿元（+21.83%），业绩符合预期，考虑反腐影响，预计下半年国内收入增速放缓；考虑海外经营向好，叠加汇兑收益，维持2023-2025 年EPS 9.53/11.49/13.89 元，考虑板块估值水平下降，下调目标价至352.61元，对应2023 年PE37X，维持增持评级。

    新基建持续贡献增量。2023H1 分业务线：①生命信息与支持收入86.7 亿元（+28.0%），主要得益于2022 年12 月至2023 年2 月国内ICU 病房建设提速，重症所需设备的紧急采购量大幅增加所致。根据公司投关活动记录表，截至6 月，新基建待释放商机仍有230 亿元，保证监护线稳健增长。②体外诊断收入59.7 亿元（+16.2%），2023 年3 月以来国内试剂消耗伴随诊疗量恢复而显著复苏，预计下半年IVD 仍引领增长；③医学影像收入为37.0 亿元（+13.4%），同样在3 月后迎来显著恢复。

    海外高端市场持续突破。2023H1 分地区而言，国内市场收入117.8 亿元（+27.0%），海外市场收入66.9 亿元（+10.1%），2023Q1 海外增速放缓主要为产能倾斜至国内监护线所致，2023Q2 预计海外显著提速。公司自2020年以来突破多个海外高端客户，预计未来海外市场持续拉动增长。

    预计反腐为短期扰动，长期利好合规意识强的龙头公司。医疗反腐导致部分设备招投标及采购有所延迟，预计对国内业务下半年增速造成扰动，但长期而言对合规意识强、品牌力佳、产品具备性价比优势的龙头显著利好。

    风险提示：收购进度不及预期，海外拓展不及预期。