事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营业收入184.76 亿（yoy+20.32%），归母净利润64.42 亿（yoy+21.83%），扣非归母净利润63.41 亿（yoy+20.84%）。

    　　点评：

    　　“新基建+诊疗复苏”助力国内27%高增长，盈利能力保持稳定。公司2023H1 实现营业收入184.76 亿（yoy+20.32%），其中Q1\Q2 分别实现营收83.64 亿元（yoy+20.47%）、101.11 亿元（yoy+20.20%），收入保持稳步增长。分区域维度来看：①受益于一季度ICU 建设需求激增，生命信息与支持产线快速增长，二季度院端常规诊疗恢复，体外诊断试剂消耗和超声采购需求逐步复苏，国内市场2023H1 实现营收117.8 亿元（yoy+27.00%）。②国际市场由于整体经济形式不容乐观，2023H1实现营收66.9 亿元（yoy+10.1%），但得益于公司持续的本地化建设，海外高端客户取得较为明显的突破，二季度欧洲、发展中国家均呈现较好的增长态势，带动海外市场2023Q2 整体实现16.3%增长。从利润端来看，公司2023H1 实现归母净利润64.42 亿（yoy+21.83%），销售净利率为34.87%，基本和去年同期持平，销售费用率\管理费用率\研发费用率分别为15.34%（yoy+1.33pp）\4.31%（yoy+0.28pp）\10.02%（yoy+1.23pp），费用结构不断优化，研发投入和市场投入加大助力公司成长。

    　　生命信息产线增速亮眼，体外诊断产线复苏明显。分产线维度来看，①2023H1 生命信息与支持产线实现营收86.7 亿元（yoy+28%），增长亮眼，主要是来自于一季度ICU 建设等医疗新基建需求，目前国内医疗新基建相关商机超过230 亿元，为生命信息与支持业务稳步增长提供坚实的基础；②体外诊断产线2023H1 实现营收59.7 亿元（yoy+16.2%）,随着海外中大样本量客户加速突破（2023H1 突破了超过70 家海外第三方连锁实验室，超去年全年水平），国内诊断试剂消耗逐步恢复，体外诊断业务二季度增长超过35% ， 复苏明显， 我们认为随着DiaSysDiagnostic 收购整合完成，公司IVD 业务海外本地化生产、服务等能力将显著增强，国际化进程有望加速；③医学影像产线2023H1实现营收37.0 亿元（yoy+13.4%），主要是得益于全新高端超声R 系列和全新中高端超声I 系列迅速上量，未来超声产品有望凭借技术优势，不断突破高端客群。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营收分别为366.95 亿元、441.09亿元、529.31 亿元，同比增长分别为20.8%、20.2%、20.0%，归母净利润分别为116.49 亿元、139.76 亿元、168.03 亿元，同比增长分别为21.2%、20.0%、20.2%，对应当前股价PE 分别为28、23、19 倍。

    　　风险因素：产品研发的风险、产品价格下降的风险、中美贸易摩擦相关风险。