投资要点

    事件：收购惠泰医疗，强强联合拓展心血管赛道2024 年1 月28 日迈瑞医疗发布公告拟通过471.12 元/股（以2024 年1 月28 日惠泰医疗收盘价360.53 元/股计算，收购溢价率为30.7%）共计66.5 亿元完成对惠泰医疗总股本21.12%股份的收购。本次交易完成后，惠泰医疗控股股东将变更为迈瑞医疗全资子公司“深迈控”，实际控制人将变更为李西廷和徐航，“深迈控”及其一致行动人合计持有惠泰医疗总股本24.61%股份。

    惠泰医疗：国内电生理龙头企业

    惠泰医疗成立于2002 年，主要专注于心脏电生理和介入医疗器械领域，在心脏电生理、冠脉通路、外周血管介入领域均有布局，并且拥有国内领先的技术创新能力，以及从原材料到产品的耗材研发、生产能力和工艺，产品在客户端享有良好的评价，是国内心血管领域的细分龙头企业之一。

    国产化率低、市场规模可观，第二增长曲线潜力可期：

    根据行业研究报告和公司预估，全球心血管领域的市场规模达到 560 亿美元，其中国内心血管领域的市场规模超过 500 亿元人民币，在全球和国内医疗器械市场规模中均排名第二，仅次于体外诊断领域。进入心血管赛道也将使得迈瑞的可及市场空间大幅提升，对于帮助公司实现长期业绩的快速增长有着重要意义。

    惠泰医疗全球可及市场空间或超300 亿美元：据公司公告披露：目前惠泰医疗已布局的领域主要包括心脏电生理、冠脉通路和外周血管介入。根据公司测算，电生理全球可及市场空间超过 100 亿美元，其中国内超过 100 亿元人民币；冠脉通路和外周血管介入产品全球可及市场空间超过 200 亿美元，其中国内超过150 亿元人民币，进入这些领域可以极大地拓宽迈瑞的可及市场空间。然而国内以电生理为代表的公司产品因起步远远晚于进口品牌，在技术上与进口产品仍有一定差距，使得国内电生理市场仍以进口品牌为主，进口的市场份额合计接近 90%。未来仍有较大的成长空间。

    我们认为，本次收购为迈瑞医疗继2023 年7 月31 日公告收购德赛诊断后的又一重大收购项目，同时也是国内医疗器械领域两大巨头的强强联合（截止到2024年1 月28 日，在医疗器械领域，迈瑞医疗及惠泰医疗市值排名分别为第一及第九）。本次的收购，迈瑞医疗将在心血管领域拥有更大的市场拓展空间。我们持续看好公司在内生增长及外延并购加速的推动下，新兴领域拓展带来第二增长动力的潜力。

    盈利预测与估值：

    暂不考虑惠泰医疗并购对报表的影响，我们维持前期预测，预计2023-2025 年公司EPS 为9.74、11.79 和14.48 元，当前股价对应2023 年PE 为29.2 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    整合不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。