事件描述

    　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报：2024 年公司实现营业收入367.26 亿元，同比增长5.14%；归母净利润为116.68 亿元，同比增长0.74%。2025 年一季度公司实现营业收入82.37亿元，同比减少12.12%；归母净利润为26.29 亿元，同比减少16.81%。

    　　事件评论

    　　国内业绩短期承压，2025 年进入复苏阶段。2024 年公司收入367.26 亿元，其中国内收入202.92 亿元，同比下滑5.10%，主要是由于地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模大幅减少和医疗设备更新项目使得常规招标延误，从2025 年一季度的数据上看行业在持续回暖，地方专项债尤其是用于支持医院新改扩建和设备采购发现规模同比较快增长，并且从招采数据看从2024 年12 月以来持续恢复，2025 年公司国内业务或将迎来恢复期。

    　　海外市场增长稳健，持续深耕高端市场。2024 年公司海外收入为164.34 亿元，同比增长21.28%，海外业务占总收入的比重上升至约45%，已经在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的约40 个国家设有63 家境外子公司。公司的监护仪、麻醉机、呼吸机、除颤仪、血球、超声产品在全球的市场占有率继续维持市场前三的地位。公司持续突破国际高端客户，2024 年国际高端战略客户贡献收入占国际整体收入比例提升至14%。在北美，公司持续增加大型高端客户IDN 医联体的覆盖，截至2024 年底已覆盖超过80%的IDN医联体，获得在美国31 个州拥有60 家社区急症护理医院的IDN 医疗机构其中21 家医院的超声替换项目。未来海外市场或保持较快的增长，预计公司的业务在海外可及市场空间约5700 亿元，截至2024 年底公司市占率仅为低个位数，提升空间较大。

    　　三大业务领域+“三瑞”智慧生态系统，夯实核心竞争优势。在生命信息与支持领域，2024年公司收入135.57 亿元，同比下滑11.11%，其中微创外科同比增长超过30%，国际业务实现同比双位数增长，主要是由于监护仪、除颤仪、呼吸机等产品市场规模出现大幅度下滑，公司的份额持续维持第一的地位，主要是依托“瑞智联”生态系统的升级，截至2024年底“瑞智联”在国内实现装机医院数量累计超千家，2024 年新增项目超过600 个，其中新增三甲医院超过350 家。在体外诊断业务板块，2024 年公司收入137.65 亿元，同比增长10.82%，其中国际业务同比增长超过30%，国内业务增速放缓主要由于受到DRG2.0 落地、检查检验结果互认、检验项目价格下调等因素，部分试剂的检测量和价格出现一定服务下滑。公司积极推广“迈瑞智检”实验室解决方案，截至2024 年底实现了近590 家医院的装机，其中约80%为三级医院。在医学影像业务板块，2024 年公司收入74.98 亿元，同比增长6.60%，其中国际业务增长超过15%，在国内超声行业市场规模整体双位数下滑的情况，迈瑞超声市占率首次超过30%。并且公司加速推广“瑞影云++”影像云服务平台，截至2024 年底实现累计装机超过15600 套。

    　　看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为130.82、150.72、175.51 亿元，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为20、18、15 倍。

    　　风险提示

    　　1、降价风险；

    　　2、汇率波动风险。