业绩简评

    　　2026 年3 月30 日，公司发布2025 年度报告：全年公司实现收入332.82 亿元，同比-9%；归母净利润81.36 亿元，同比-30%；扣非归母净利润80.69 亿元，同比-29%；

    　　2025Q4 公司实现收入74.48 亿元，同比+3%；归母净利润5.66 亿元，同比-45%；实现扣非归母净利润6.06 亿元，同比-40%。

    　　经营分析

    　　国际业务稳步增长，国内承压背景下市占率持续提升。2025 年公司国际业务实现收入176.50 亿元，同比+7.40%，国际业务收入占公司整体收入比重进一步提升至53%，其中欧洲市场在2024 年高增长基础上进一步实现了17%增长。2026 年公司国际业务有望回归快速增长，其中发展中国家和欧洲市场有望引领增长。2025 年国内业务实现收入156.32 亿元，同比-22.97%，医院仍广泛面临经营压力带来的整体采购预算缩减，设备行业仍处于弱复苏阶段。

    　　同时受DRG 支付方式改革、试剂集中带量采购、检验结果互认、医疗服务价格治理等多重政策影响，体外诊断行业进入调整收缩期，但公司市场占有率明显增长，国内新兴业务也表现出高增长潜力，2026 年公司国内业务有望实现正增长。

    　　高端及新兴业务拓展加速，收入占比持续提升。从业务管线来看。

    　　全年公司体外诊断业务实现收入122.41 亿元，同比-9.41%，MT8000 全实验室智能化流水线在国际市场装机20 余套，国内市场新增订单超过360 套，新增装机近270 套。公司体外诊断核心业务如免疫、生化、凝血平均市占率仅为10%左右，公司目标3 年时间内将市占率提升至20%。全年生命信息与支持业务实现收入98.37亿元，同比-19.80%，其中国际收入占该产线整体收入比重已提升至74%。全年医学影像业务实现收入57.17 亿元，同比-18.02%，超高端系列超声产品在上市第二年实现收入超7 亿元，同比增长超过70%。公司在微创外科、微创介入及动物医疗等新兴业务领域加快布局，全年新兴业务实现营业收入53.78 亿元，同比+38.85%，占公司整体业务比重约16%，其中国内新兴业务收入占国内整体业务收入比重超过20%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计公司2026-2028 年归母净利润分别为99.56、114.69、132.05亿元，同比+22%、+15%、+15%，现价对应PE 为21、18、16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险。