业绩回顾

    　　1Q26 业绩符合市场预期

    　　公司公布1Q26 业绩：收入83.52 亿元（+1.39% YoY），归母净利润23.30 亿元（-11.37% YoY），剔除汇兑损益和所得税费用影响后，净利润同比下降4.88%，符合市场预期。

    　　发展趋势

    　　国内业务仍待观察，海外业务稳健发力。根据公告，公司1Q26国内收入39.03 亿元（-11.13% YoY），国内医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期，海外收入44.49 亿元（+15.70% YoY，美元口径下同比增长20%），其中欧洲市场同比增长25%，发展中国家同比增长15%，持续引领海外业务表现。

    　　新兴业务持续成长，有望贡献长期发展动能。根据公告，公司1Q26 新兴业务实现收入13.98 亿元（+18.22% YoY），占公司整体收入的比重达到17%，其中微创外科业务中的高值耗材如超声刀、腔镜吻合器开始放量，微创介入业务同比增长25%，动物医疗业务实现双位数增长。我们认为，公司通过推进技术创新与多场景覆盖，带动新兴业务持续成长，有望成为公司长远发展的重要增长引擎。

    　　利润水平短期波动，持续研发投入塑造创新壁垒。公司1Q26 毛利率61.9%（-0.7pct YoY），我们估计主要受集采政策和行业竞争加剧带来价格负面影响。此外，1Q26 公司研发投入8.89 亿元，占营业收入的比重达到10.64%，产品不断丰富。我们认为，研发创新方面的投入是公司重要战略，通过持续迭代新品并在高端领域不断实现突破，有望在产品硬实力方面塑造创新壁垒，并助力奠定长期综合竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2026 年/2027 年盈利预测不变，当前股价对应2026/2027年22.1/19.3 倍市盈率。维持目标价230 元，对应2026/2027 年31.6/27.5 倍市盈率，较当前股价有42.8%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　行业竞争加剧，汇率波动风险，新业务开展不顺。