事件：公司发布2026 年第一季度报告。2026 年Q1 公司实现营业收入83.52 亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润23.30 亿元，同比下滑11.37%；扣非归母净利润22.96 亿元，同比下滑9.25%。在汇率中性情况下，Q1 营收同比增长2.55%，剔除汇兑损益和所得税费用影响后净利润同比下降4.88%，扣非净利润同比下降2.49%。

    　　点评：

    　　国际业务高增长，国内筑底企稳： 2026 年Q1 国际业务实现收入44.49 亿元，同比增长15.70%，国际收入占集团整体收入比重达53%；若以美元口径计算，国际收入同比增长20%。其中，发展中国家收入同比增长15%，欧洲市场收入同比增长超25%。国内业务实现收入39.03 亿元，同比下降11.13%，主因医疗机构采购预算收紧、医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期。但公司国内体外诊断业务市占率稳步提升，占国内收入比例已达一半；国内新兴业务增长势能强劲，Q1 同比增长超18%，占国内收入比例达23%。体外诊断与新兴业务合计占国内收入七成以上，已成为拉动国内业务增长的重要基本盘。

    　　体外诊断跃升核心引擎，新兴业务加速放量： 分产线看，26Q1 体外诊断产线实现收入31.93 亿元，同比增长4.96%。国际体外诊断业务增长超20%，其中国际免疫业务收入增长超30%；国内免疫和凝血业务收入增长均在10%左右。生命信息与支持产线实现收入22.64 亿元，同比下降5.86%，其中国际业务同比增长15%，国际收入占该产线比重进一步升至79%。医学影像产线实现收入13.96 亿元，同比下降11.83%，其中国际超声业务增长超10%。新兴业务26Q1实现收入13.98 亿元，同比增长18.22%。

    　　研发持续高投入，创新成果不断涌现： 2026 年Q1 研发投入8.89 亿元，占营收10.64%。公司在体外诊断领域推出了全自动凝血分析仪CX-9600、凝血因子VIII测定试剂盒等新产品，在生命信息与支持领域推出了心肺复苏机，在医学影像领域推出了多功能术中可视化超声系统Eagus19 系列。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到医疗设备行业整体仍处于弱复苏周期对公司带来的影响，我们下调公司26-27 年的归母净利润预测为85.41/94.69 亿元（原预测值为131.30/150.51 亿元，分别下调35.0%/37.1%），同时引入28 年归母净利润预测为105.67 亿元，现价对应26-28 年PE 为23/21/18 倍。看好公司国内业绩恢复以及海外拓展，继续维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发及获批不及预期风险、市场竞争加剧风险、国际贸易冲突加剧风险。