事件：公司发布2026 年一季度业绩，26Q1 实现营收83.52 亿元（yoy+1.39%），实现归母净利润23.30 亿元（yoy-11.37%），实现扣非归母净利润22.96 亿元（yoy-9.25%）。

    　　国内IVD 夯实市场竞争力，新兴业务、海外延续快速增长态势。业务线维度，2026年一季度公司体外诊断产线收入31.93 亿元（yoy+4.96%），占公司整体收入占比超过38%，其中国际体外诊断增长超过20%，国际免疫业务增长超过30%，国内免疫、生化、凝血三项核心业务平均市占率提升至13%；生命信息与支持产线收入22.64亿元（yoy-5.86%），国际业务同比增长15%，国际收入占该产线收入比重提升至79%；医学影像产线收入13.96 亿元（yoy-11.83%），国际超声业务增长超10%，国际收入占该产线收入比重提升至67%；新兴业务收入13.98 亿元（yoy+18.22%），占公司整体收入比重达17%，其中微创介入同比增长25%，动物医疗业务双位数增长。区域维度，国内市场营收39.03 亿元（yoy-11.13%），国际市场营收44.49 亿元（yoy+15.70%），其中欧洲市场收入同比增长超25%，发展中国家收入同比增长15%。

    　　盈利能力回暖，产线投入多点开花。2026Q1，公司整体毛利率61.87%，相较2025年有所提升，销售费用、管理费用、研发费用分别为12.40 亿元（yoy+5.21%）、3.44 亿元（yoy+0.56%）、8.02 亿元（yoy+4.59%），销售净利率为29.05%，较2025 年回暖明显。2026Q1，公司研发投入8.89 亿元，营收占比达10.64%，持续加大体外诊断、医学影像、微创外科领域产品研发。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为353.33/378.26/406.99 亿元， 同比增速分别为6.16%/7.06%/7.59% ， 2026-2028 年归母净利润分别为85.66/92.99/102.06 亿元，增速分别为5.29%/8.55%/9.75%。当前股价对应的PE分别为24x、22x、20x。基于公司高端产品矩阵逐步成型，头部医疗机构用户认可度增强，全球竞争力提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示。国内政策影响风险、海外地缘政治风险、并购整合不及预期风险、新品推广不及预期风险。