核心观点：

    　　12 月黄鸡养殖维持盈利，全年出栏同比增长约12%。公司发布12 月销售公告，23 年12 月公司销售肉鸡4192.53 万只，同比增长12%，环比增长6%，毛鸡销售均价13.28 元/公斤，同比增长1%，环比下跌2.6%，测算单羽均重约2.18 公斤，环比小幅提升。23 年黄羽鸡出栏量4.57 亿羽，同比增长12%，符合预期，全年毛鸡销售均价约13.7元/公斤，同比下跌9%。公司黄鸡出栏维持稳健增长，成本优势显著。

    　　全年生猪出栏85.5 万头，养殖成本不断改善。公司23 年12 月生猪出栏9.79 万头，同比增长8%，环比增长24%，销售均价13.5 元/公斤，同比下降34%，环比下降6%，测算出栏均重107 公斤，环比下降9%；全年生猪出栏85.5 万头，同比增长52%，销售均价约15.1 元/公斤，同比下降26%，实现销售收入14.5 亿元，同比增长4%。生猪生产管理水平和产能利用率持续提升，生猪养殖成本下降明显，据投资者关系活动记录表，目前基础母猪存栏超6 万头，生猪出栏规模稳步增长。

    　　黄鸡行业景气回升，成本优势下具有明显盈利弹性。当前黄鸡行业产能连续刷新2018 年以来低位水平，预计24 年黄鸡供应偏紧，同时生猪行业产能去化趋势延续下，后期猪周期反转有望带动黄鸡价格边际改善，行业景气有望继续回升。公司黄鸡养殖成本优势显著，饲料原料价格持续回落，成本有望进一步降低。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2023-25 年公司实现归母净利润-2.3、10.7、19.0 亿元，EPS 分别为-0.28、1.29、2.29 元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，生猪养殖成本改善明显，公司竞争优势明显，参考可比公司，给予公司2024 年16 倍PE，对应合理价值20.61 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。