核心观点：

    　　23 年黄鸡业务实现盈利，生猪养殖成本持续改善。公司发布2023 年业绩预告，23 年预计归母净利润亏损4.2-4.9 亿元，单四季度亏损1.35-2.05 亿元，其中计提生猪存货跌价准备约8000 万元，摊销股权激励费用约7200 万元，业绩基本符合预期。业绩亏损主因全年猪价低迷，同时冬季猪病季节性多发影响导致4 季度成本阶段性上升。

    　　黄鸡出栏稳健增长，成本优势突出。23 年公司黄鸡出栏4.57 亿只，同比增长12%，单Q4 出栏1.21 亿只，同比增长9%，测算单羽盈利约1.4 元。全年黄鸡市场行情低迷，公司养殖成本优势显著下保持略微盈利。当前黄鸡行业产能持续低位运行，随着饲料价格回落叠加生猪价格反弹，行业景气有望上行，预计24 年公司黄鸡出栏增长约10-12%。

    　　生猪养殖规模快速增长，生产成绩逐步提升。2023 年出栏生猪85.51万头，同比增长52%，单四季度出栏27 万头，同比增长23%。全年生猪养殖板块实际亏损约4 亿元，测算头均亏损462 元，四季度亏损幅度增大，原因是11-12 月疫病影响下养殖成本有所增加。据投资者关系活动记录表，目前基础母猪存栏超6 万头，预计24 年养殖规模维持快速增长。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-25 年公司实现归母净利润-4.6、10.7、19.3 亿元，EPS 分别为-0.55、1.29、2.34 元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，生猪养殖成本改善明显，公司竞争优势明显，参考可比公司，给予公司2024 年16 倍PE，对应合理价值20.61 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。