25Q4 起黄羽鸡行业已进入景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，四季度贡献主要盈利；生猪成本稳居行业第一梯队，头均盈利超额优势明显，看好其中长期发展前景。

    　　生猪超额优势明显，Q4 黄鸡贡献主要盈利。公司预计公司2025 年实现归属净利润5.5～6 亿元，yoy-63.8%～-60.6%，EPS0.66~0.72 元。其中25Q4预计实现归属净利润2.63～3.13 亿元，yoy-27%～-13.1%，EPS0.31~0.37元。分业务来看：1）黄羽鸡：公司2025 年全年出栏黄鸡约5.67 亿只（yoy+10%），销售均价11.4 元/千克，其中Q4 出栏1.5 亿只（yoy+8.6%)，销售均价12.3 元/千克，测算黄鸡单羽盈利约2～2.5 元，对应Q4 黄鸡盈利贡献约3～3.5 亿元左右。2）生猪：公司2025 年全年出栏生猪约211.16 万头（yoy+63%，出栏兑现度好），销售均价13.85 元/千克，其中Q4 出栏60.6万头（yoy+19.6%)，销售均价11.88 元/千克，测算生猪头均亏损约30～40元（领先优势明显），对应Q4 生猪板块亏损约0.2 亿元左右。此外，公司25 年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9 亿只，亦取得较积极进展。

    　　整体看，业绩表现符合预期。

    　　黄羽鸡行业景气向上，生猪养殖业务具备超额优势。1）禽：当前父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，再加之2025 年行业亏损半年以上，供给收缩为后续鸡价上涨奠定基础；自25Q4 起黄羽鸡行业已进入景气上行通道。公司养殖成本已回落至相对低位，鸡价回暖后有望大幅释放盈利弹性。2）猪：政策引导调控产能叠加行业持续亏损，或带动母猪加速去化，并进一步抬升后市猪价预期。当前公司生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，预计后期公司成本仍有下降空间；公司养猪产能布局靠近传统生猪高价位消费市场，售价有一定优势；成本领先叠加售价优势，预计公司头均盈利有望长期领先。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。当前黄羽鸡处于景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显；未来公司将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8~10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，随着养殖效率持续优化，预计公司头均盈利有望长期领先。结合国家对于生猪产能调控政策变化以及我们对畜禽行业景气度的判断，预计公司2025~2027 年归属净利润分别为5.65/11.67/12.16 亿元，对应EPS 分别为0.67/1.39/1.45 元。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。