公司畜禽降本成效显著，单羽/头盈利居行业领先水平，超额优势明显；26Q1生猪业务亮眼，黄鸡贡献主要盈利，看好其中长期发展前景。

    　　畜禽降本成效显著，盈利表现优于行业。公司2025 年实现营收187 亿元，yoy+5.7%，归属净利润5.8 亿元，yoy-62%，EPS0.69 元。其中25Q4 预计实现营收52 亿元，同比+4%，归属净利润2.9 亿元，yoy-19%，EPS0.35 元。

    　　拟每10 股派息2.5 元（含税）。分业务来看：1）黄羽鸡：公司2025 年全年出栏黄鸡约5.67 亿只（yoy+10%），销售均价11.4 元/千克，但公司依托扎实的成本管控能力，全年肉鸡完全成本同比下降约6%，养鸡业务仍实现盈利。

    　　2）生猪：公司2025 年全年出栏生猪约211 万头（yoy+63%，出栏兑现度好），销售均价13.85 元/千克，全年肉猪完全成本同比下降约16.5%，报告期末完全成本降至12 元/公斤，猪板块经营利润同比上升且显著优于行业。此外，公司25 年加速拓展冰鲜市场，全年加工肉鸡鲜品约0.9 亿只，亦取得较积极进展。整体看，业绩表现符合预期。

    　　生猪业务亮眼，黄鸡贡献主要盈利。公司26Q1 实现营收50 亿元，同比+22%，环比-5%；归属净利润1.55 亿元，同比-25%，环比-47%，eps0.18 元。禽板块盈利显著改善，猪价低迷拖累一季度业绩。整体看一季度公司销售黄羽鸡1.32 亿只，同比+7%，销售均价11.87 元/千克，估算禽板块盈利贡献约1.5～2 亿元左右；出栏生猪55.22 万头，同比+14%，销售均价11.81 元/千克，估算商品猪头均亏损10 元左右（行业头均亏损120 元左右），仔猪或有盈利。

    　　整体看，经营表现较超预期。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。黄羽鸡行业自25Q4 起进入景气上行通道，公司黄鸡成本行业领先，羽均盈利超额优势明显；未来公司将重点拓展华东以外的区域市场，黄羽鸡出栏或将保持8~10%左右的年均增长速度。生猪养殖成本已跻身于行业第一梯队，且随着养殖效率持续优化，预计公司生猪有望长期获取超额利润。结合国家对于生猪产能调控政策变化以及我们对畜禽行业景气度的判断，预计公司2026~2028 年归属净利润分别为11.83/15.02/19.39亿元，对应EPS 分别为1.41/1.79/2.32 元。维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：畜禽价格上涨不达预期；自然灾害风险；饲料原料价格上涨风险；疫病风险；食品安全风险。