公司发布 2020 年业绩快报，2020 年实现营业收入 6.41 亿（未经审计，下同），同比+17.38%，实现归母净利润 1.67 亿，同比+45.27%。公司预计 2021Q1 实现归母净利润 547.56 万元~752.90 万元，同比增长 180%~210，去年同期亏损684.46 万元。公司是国内军用 4G 宽带技术的先行者，未来在全军由窄带（2G）向宽带（4G）通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容，参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，维持公司“买入”评级。

    　　全年业绩同增 45%，公司发展或迎拐点。公司发布业绩快报，2020 年实现营业收入 6.41 亿（未经审计，下同），同比+17.38%，实现归母净利润 1.67 亿，同比+45.27%。报告期内军种列装产品出货量持续增长，主营业务收入规模进一步提升；随着业务扩张，规模效应逐步体现，公司盈利能力增强，利润增速高于收入增速。

    　　2020Q4 单季度公司实现营业收入 3.16 亿，同比+50.20%，实现归母净利润 1.16亿，同比大幅+81.78%，相较 2020Q3 提升较大，公司发展有望迎来拐点。

    　　军用宽带需求旺盛，公司预计 2021Q1 扭亏。公司预计 2021Q1 实现归母净利润 547.56 万元~752.90 万元，同比增长 180%~210，去年同期亏损 684.46 万元；实现扣非净利润 119.24 万元~324.58 万元，同比增长 112%~133%，去年同期亏损 987.96 万元。2021Q1 公司主营业务收入稳步增长，整体回款情况持续改善，归母净利实现扭亏。目前军用宽带市场正处于由窄带（2G）向宽带（4G）升级的关键时期，我国军队带宽需求有望迎来指数级的增长，2021 年全年公司业绩有望保持高速增长。

    　　定增募资加强研发，行业领先地位或将巩固。公司公告拟向特定对象发行募资不超 10 亿，主要用于研发基地建设项目和 5G 小基站设备研发和产业化项目，项目落地后公司研发能力或将加强，2021 年 1 月 14 日公司定增获证监会同意注册批复。未来随着 5G 小基站配合宏基站模式的发展，公司有望实现业务和收入的跨越式增长。公司是军用宽带市场龙头供应商，具有市场先发优势。军用宽带市场具有较高的行业壁垒，因此行业中企业数量较少，而公司得益于进入市场较早，在行业中市占率具有领先地位。公司在行业中具备较大竞争优势的基础上，依旧注重产品的研发，和中科院微系统研究所建立了紧密的关系，在研发费用率上高于行业可比公司，巩固了公司在行业中的优势竞争地位。

    　　风险因素：宽带移动通信设备产品降价的风险、应收账款增加的风险、下游市场需求变动的风险、产品质量控制风险、非公开发行项目风险。

    　　投资建议：“兵马未动，通信先行”，公司是国内军用 4G 宽带技术的先行者，未来在全军由窄带（2G） 向宽带（4G）通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容。根据公司 2020 年业绩快报及 2021 年一季度业绩预告，上调公司 2020/21/22 年 净 利 润 预 测 至 1.67/2.39/3.32 亿 元 （ 原 预 测 分别为1.59/2.23/3.14 亿元）。公司目前股价 42.34 元，分别对应 2020/21/22 年 PE为 53/37/27 倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，维持公司“买入”评级。