公司发布中报业绩，2021H1 实现营业收入1.71 亿元，同比+48.14%，实现归母净利润0.22 亿元，同比+265.59%。公司产品实现批量列装销售，规模效应显现，盈利能力提升。公司是国内军用4G 宽带技术的先行者，未来在全军由窄带（2G）向宽带（4G）通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容，参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，维持公司“买入”

    　　评级。

    　　 H1 归母净利同增265%，军用无线宽带通信设备需求旺盛。受益于国防信息化战略的推进和公司积极通过提升运营效率获取完成订单，公司21H1 实现营业收入1.71 亿，同比+48.14%；实现归母净利0.22 亿，同比+265.59%。从产品结构看，公司主营业务宽带移动通信设备增长较快，同比+48.28%至1.67 亿，毛利率为64.98%，同比增长1.52pcts，使得H1 整体毛利率增加0.43pcts 至64.48%，或表明军品业务规模效应开始凸显；研发费用同比+22.15%至7427.17万元，显示公司继续加大投入以扩大竞争优势；利息收入大幅增加，使财务费用同比下降120.69%；期间费用率同比下滑13.07pcts 至69.02%；综合以上因素，上半年净利率同增24.06pcts 至12.76%，实现扭亏为盈。公司Q2 业绩增长较快，单二季度实现营收1.07 亿，同比+43.82%，环比+69.83%；实现归母净利0.14 亿，同比+323.56%，环比+84.06%。公司Q2 毛利率同比增加3.69pcts至67.24%。

    　　 交货周期加快积极备产促进业绩提升，现金流情况由负转正有望持续向好。报告期末公司存货达2.19 亿，与期初相比增加35.22%；其中原材料达0.58 亿，较期初增长66.68%；在产品达0.18 亿，较期初+95.55%，主要系公司为加快交货周期加大备货所致；库存商品同比增长47.33%至0.90 亿，随着后续产品顺利交付，公司业绩或将加速释放。合同负债达0.35 亿，与期初相比增长107.20%，表明公司下游需求旺盛；货币资金达14.93 亿，较期初+221.90%，主要为公司向特定对象发行股票所得投资款；报告期末公司应收账款达7.56 亿，同比-15.76%，回款进一步加速；应收账款回笼资金增加使得公司上半年经营性净现金流达1.05 亿，同比增445.49%，由负转正，公司现金流情况改善，叠加客户信用良好，现金流有望持续向好。期末公司在建工程达1937.03 万元，较期初大幅增加901.20%，主要系瀚讯无线技术研发总部建设项目的持续投入；固定资产达6884.73 万元，较期初增长267.14%，主要系公司加大研发设备采购，公司产能有望进一步提升。

    　　 资本实力增强助力盈利能力提升，定增落地保障公司长期发展。公司公告拟向特定对象发行募资不超10 亿元，主要用于研发基地建设项目和5G 小基站设备研发和产业化项目，项目落地后公司研发能力或将加强。2021 年1 月14 日公司定增获证监会同意注册批复，截至4 月21 日公司实发行3077 万股，发行价32.5 元，实现足额发行。未来随着5G 小基站配合宏基站模式的发展，公司有望实现业务和收入的跨越式增长。2021H1，公司首发募集资金共用于募投项目支出 2353 万元，再融资资金共用于募投项目支出24 万元，主要用于测试演示平台建设项目和军用无人平台宽带移动通信系统研制项目，有利于公司打造研发基地，提高公司核心竞争力。

    　　 风险因素：宽带移动通信设备产品降价的风险、应收账款增加的风险、下游市场需求变动的风险、产品质量控制风险。

    　　投资建议：“兵马未动，通信先行”。公司是国内军用4G 宽带技术的先行者,未来在全军由窄带(2G)向宽带(4G)通信体制的升级过程中，料将持续受益于行业扩容。维持公司2021/22/23 年净利润预测2.39/3.32/4.42 亿元，对应EPS分别为0.61/0.85/1.13 元。公司目前股价32.16 元,分别对应2021/22/23 年PE为53/38/29 倍。参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分领域的行业地位，给予公司2022 年47 倍PE，目标价40 元，维持公司“买入”评级。