营收利润双增长，主营板块增速稳健

    公司2021 年营收7.29 亿，同比增加13.79%；归母净利润2.35 亿，同比增长40.53%，实现营收利润双增长；受疫情及项目节奏影响，2022Q1 营收/归母净利润同比增速为-72.47%/-365.05%。考虑公司前瞻布局的5G 领域投资增度放缓，我们下调2022~2024 年归母净利润至3.48/4.26/5.13 亿（前值为3.59，4.72），根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为22x，给予公司2022 年PE22x，目标价19.52 元/股（前值32.04 元/股），维持“买入”评级。

    受益于通信装备提升，宽带移动通信或迎来快速增长公司21 年宽带移动通信设备营收7.12 亿元，同比增加11.86%。我国军队通讯技术仍以窄带为主，在信息化建设的战略部署下，军用宽带移动通信装备提升计划已进入明确的部署、执行期。据财政部，2021 年中国国防军费预算为1.36 万亿，同比增长6.8%，通信体制从2G 向4G 的升级换代将挖掘市场需求，推动军用宽带移动通信行业迎来快速增长。截至2021 年底，公司已定型和在研的型号装备共计38 型，新型号产品继续在多领域多兵种扩展，在某军兵种实现批量列装销售和新开拓市场部分定型产品销售，为公司在“十四五”期间继续保持竞争优势打下基础。

    前瞻布局5G 小基站，有望成为新的业绩增长点公司依托现有成熟的移动通信设备研发平台和深厚的技术储备，前瞻布局5G 小基站领域。据《室内5G 场景化白皮书》，随着运营商室内外基站建设的加速，未来5G 将有超过80%的流量会发生在室内，预计兼具成本优势与灵活度的5G 小基站将迎来较大放量。据DellOro 预测，2024 年全球小基站市场规模将达到250 亿美元。公司报告期内已完成分体式5G 小站设备研制，支持分布式室分应用与室外蜂窝组网应用，该产品处于降成本与市场推广阶段。新基建下5G 模组风口到来，公司通过平台化优势布局5G 小基站，有望使其成为公司新的业绩增长点。

    维持“买入”评级

    考虑公司前瞻布局的5G 领域投资增度放缓，我们下调2022~2024 年归母净利润至3.48/4.26/5.13 亿（前值为3.59，4.72），根据Wind 一致预期，可比公司2022 年PE 均值为22x，给予公司2022 年PE22x，目标价19.52元/股（前值32.04 元/股），维持“买入”评级。

    风险提示：下游市场需求不及预期；国防信息化发展不及预期。