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上海瀚讯(300762)机构评级研报股票分析报告

 
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上海瀚讯(300762):疫情和政策影响短期业绩 高投入巩固技术优势

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2023-02-02  查股网机构评级研报

公告摘要:公司发布2022 年业绩预告,预计全年归属于上市公司股东的净利润为6700 万元-8700 万元,同比减少71.49%-62.98%;预计扣除非经常性损益后的净利润为4500 万元-6500 万元,同比减少78.25%-68.58%。

    疫情影响交付节奏,外部因素影响公司业绩表现。受全国各地疫情防控影响,2022 年公司新项目进展和客户订单交付受到延迟。军品免税政策取消,公司基于谨慎性考虑,按照扣税收入进行确认,多因素影响公司正常业绩表现,全年归母净利润预告中值为7700 万元,同比减少67.24%。分季度来看,四季度一般是公司订单确认高峰期,疫情打乱交付节奏,大部分项目延期交付,Q4 预计归母净利润为亏损236-2236 万元,中值亏损1236 万元。随着疫情防控政策优化,相关业务和进度逐步恢复,我们预计22Q4未确认订单有望在2023 年上半年进行确认。展望2023 年,除结转项目确认外,公司多个新项目进展顺利,一方面公司利用现有成熟产品技术平台,向新军种进行横向赋能,另一方面,公司在技术上纵向延伸,布局军用5G 等先进产品,巩固行业优势地位。

    我们预计,随着进入十四五后半周期,前期相关预研项目将进入批量化生产阶段,结合当前全球地缘摩擦频繁,军用通信迭代升级需求迫切,公司有望迎来快速增长期。

    军用通信宽带化是长期趋势,公司加强产业链整合布局。我军主战装备以窄带通讯技术为主,长期来看,军用宽带移动通信是未来发展方向,国防信息化持续推动军用宽带移动通信市场需求增长。我国军工通信系统与发达国家存在较大差距,相较于发达国家对军工通信系统建设占国防开支5%的投入,我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下,提升空间较大。公司作为技术总体单位参与研制了“军用宽带移动通信系统某通用装备型号研制项目”,主要产品包括军用4G/5G 战术通信装备,产品覆盖宽带通信芯片、通信模块、终端、基站、应用系统等,以形成在5G 时代的“芯片—模块—终端—基站—系统”的全产业链布局,公司已定型和在研的型号装备共计38 型,公司新型号产品继续在多领域多兵种扩展,产品覆盖了陆、海、空、火箭军、战略支援部队等军种,产品订单持续放量。在军用宽带移动通信领域,公司在技术储备、产品化能力、型号装备数量和市场占有率方面都处于领先地位。

    技术能力持续领先,打造小基站第二成长曲线。公司坚持技术为发展根本,在研发方面保持高投入,持续吸纳行业优秀人才,通过技术能力的提升,优化自身产品性能,保障自身在军用宽带领域技术领先地位。截止2022 年三季度,公司在研项目包括基于SDR 平台的宽窄带兼容无线通信系统、装备平台无线宽带通信类产品、部分升级改造适用于大规模应用通信保障产品、兵种拓展型号产品、训练场区基础通信建设综合集成项目、新一代接入波形和自组网波形、基于军用需求的5G 产品等。除军用外,公司小基站在民用领域取得突破。运营商开启小基站招标,其中中国移动公布了2022 年-2023 年扩展型皮站设备招标结果,站数2 万站合计金额约13 亿元。公司5G 小基站已成功取得工信部入网证与型号核准证,并完成第一代一体化站原理样机研制完成,公司小基站产品自主可控程度高,未来将根据市场定制需求进行产品批量化。

    投资建议:国防信息化将是军费开支的重要方向,随着军工装备的现代化发展,将推动军用通信从窄带向宽带升级,军用宽带通信市场将迎来快速增长,公司有望充分受益。同时小基站业务有望进入放量前期。基于疫情对公司交付节奏影响,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024 年净利润为0.8 亿元/3.33 亿元/4.16 亿元(原值为3.12 亿元/3.88 亿元/4.69 亿元),EPS 分别为0.13 元/0.53 元/0.66 元,维持 “买入”评级。

    风险提示:军用宽带市场发展不及预期;市场竞争加剧的风险

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